先講講騰訊（００７００）主席馬化騰減持。他在上周二至周五在市場減持共５００萬股，每股平均價分別為４０１﹒４２９６元、３９８﹒１８５６元、３９８﹒４９１５元及３９８﹒１０３４元，涉資約２０億元，最新持股量降至８﹒５３％。筆者認為對騰訊影響不大，或只屬短期心理影響。回顧２０１７年１０月馬化騰減持後，騰訊不單未見轉勢，更曾創歷史新高後才調整到他當時減持的水平並見支持。對馬化騰而言，減持亦不過是０﹒０５％，筆者認為無需過份解讀。
　
＊智能手機毛利率持續改善＊
　
　　小米（０１８１０）主席雷軍深知單憑手機硬件只能賺到多多少少「皮肉錢」。事實上，２０１９年第三季度小米智能手機分部毛利率只有９％。２０１８年第三季度（智能手機）毛利率的６﹒１％更是慘不忍睹，換來的是上市後資本市場對小米高估值的質疑，股價並由當日上市後高位２１﹒４５元跌到８元、９元水平才見穩定。
　　２０２０年小米推出廉價版５Ｇ手機，並計劃來年推出超過１０款５Ｇ手機。筆者更期待是小米以５Ｇ換機潮稱霸智能家居市場。
　
＊智能家居生活圈模式成形＊
　
　　香港投資者或對小米智能家居已有一定認知，在香港亦有３間小米之家。而在內地，小米透過滲透手機市場為切入點，以「米家」ＡＰＰ殺出了一條血路。截止２０１９年９月底，小米ＩｏＴ平台接入ＩｏＴ設備數達到２﹒１３億台。
　　所以，對於小米增長潛力，筆者最看重的是智能家居的周邊產品。最近小米吸塵機製造商石頭科技更獲批科創板上市，屬小米生態鏈第三家上市公司。筆者相信，小米周邊產品價值會逐漸孵化。
　
＊５Ｇ商用，勿沾手電訊商＊
　
　　長話短說，在中國，５Ｇ網絡建設背後有不可量化的商業及戰略價值。國家政府並不樂見５Ｇ商用化成本大幅度轉嫁用戶。估計２０２０年５Ｇ商用化不論對晶片製造商、手機設備、手機製造商等都是大商機，恐怕三大電訊商唯有「硬食」了（意指或有如港珠澳大橋般的長回本期）。
　　最近小米聯同中聯通（００７６２）推出目前最便宜的５Ｇ計劃，月費只在人民幣４９至９９元。如此優惠的月費計畫對５Ｇ普及化絕對是好事，不過三大電訊商定必在月費價格戰中鬥到你死我活。

＊風險與估值＊
　
　　小米的主要風險不在於其營運及品牌定位，反而是其企業管治。同股不同權（Ｗｅｉｇｈｔｅｄ　Ｖｏｔｉｎｇ　Ｒｉｇｈｔｓ　）下，小米上市一周年曾以「獎勵計劃」名義發行大額Ｂ類股份，大印平價公仔紙攤薄小股東權益，惹來市場嘩意。操作上，筆者認為現價小米估值為１３倍市盈率。筆者以自家家電品牌創科（００６６９）作比較，其現價市盈率為２８倍，市盈率中位數為１７倍。故此，筆者對小米價值回歸仍然樂觀，目標上望２成水位，更樂觀可見升一倍。當然若再次利用同股不同權架構實施對小股東不公平的操作，立即離場。
　　順勢而行，操盤亦然，人生亦然！
《皓衹資本管理聯席投資總監　尹希陽》（筆者為證監會持牌人，無持有上述股份）

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