鄧聲興

年廿九半日市，大市繼續現反覆

建議： -
止蝕：$500.00 目標： $700.00

理由：

　　近一個月，MINIMAX-WP(00100)股價強勢上漲，交易活躍度遠超港股AI應用板塊平均水平，資金高度聚焦其技術突破與商業化兌現。股價走勢由模型迭代精準驅動：1月29日發佈MiniMax Music 2.5音頻生成模型，實現「段落級強控制」與「物理級高保真」，單日飆升逾20%；2月12日MiniMax M2.5模型內測消息釋出，股價再急漲16.96%刷新高，累計成交165.9億港元，印證市場對迭代節奏的強烈認同。估值層面，基於2026年預測收入2.2億美元，PS升至約110倍，溢價定價反映全球多模態商業化潛力。公司並未盲目擴張賽道，而是以全棧自研MoE架構深耕核心能力：Agent 2.0工作台1月推出Desktop App與Expert Agents雙組件，將AI從「對話」躍遷至「執行」，任務完成率飆至95-100%，成為企業級生產力工具；MiniMax Music 2.5滿足影視配樂、遊戲音效等專業級B端需求，工業化變現空間十分大。商業化成果同樣理想，截至2025年9月底覆蓋2.12億個人用戶及10萬+企業，海外收入佔比達73.1%，開放平台API毛利率高達69.4%，形成「高毛利B端+高粘性C端」雙輪驅動。行業正從模型競賽轉向Agent落地，中國AI出海成關鍵因素。M2.5模型即將正式上線，海外Agent內測已啟；MiniMax以反共識戰略定力聚焦智力突破，在生成式AI浪潮中正從行業脫穎而出，投資者宜緊握此輪技術紅利與出海先機，龍頭溢價有望持續深化。目標價700元，止蝕價500元。《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》

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