方澤翹

正力新能(03677)三輪驅動引爆業績，估值重塑迎上行新周期

建議： -
止蝕：- 目標： $10.00以上

理由：

　　正力新能(03677)專注動力、儲能及航空電池三大板塊，2025年公司迎來業績與盈利雙重突破，憑藉三大業務板塊協同發力，正式邁入規模效應釋放。2025年公司業績實現跨越式增長，全年錄得營業收入81.01億元（人民幣，下同），按年上升57.9%，淨利潤更達8.09億元，按年激增788.4%，利潤增速遠超營收增幅，正式踏入利潤收割期，與此同時盈利能力同步大幅提升，綜合毛利率升至18.4%，按年增加3.8個百分點，淨利率亦攀升至10.0%，成功躋身行業第一梯隊，財務狀況更持續優化，經營現金流由負轉正，淨流入規模達14.37億元，現金儲備累計至41.83億元，財政儲備充裕。
　　公司三大核心業務板塊表現亮眼，成長動能十分充足，動力電池板塊經營穩健，國內市場佔有率排名第七，三元電池、磷酸鐵鋰電池分別位列行業第六、第九，全年出貨量達19.8GWh，按年大漲66.7%，客戶陣容覆蓋一汽紅旗、廣汽傳祺、大眾、廣汽豐田等國內外頭部車企，2026年多款主力新車將密集上市，後續裝機量有望持續放量，技術層面超國標的安全性能。公司與零跑汽車深度綁定，2025年為其配套裝機量約6.9GWh，覆蓋B10、C16等多款熱銷車型，並參與其出口歐洲車型的獨家供貨；與上汽系合作同樣亮點突出，上汽通用別克GL8陸尊搭載公司「正力．?龍」超級插混電池，不足半年銷量突破5萬台，刷新新能源MPV銷速紀錄；上汽智己LS6、LS8等戰略車型亦官宣由公司獨家配套動力電池，其中智己LS8搭載的航空級標準超級增程電芯，通過遠超國標的極限安全測試，成為高端增程賽道核心供應商。
　　儲能業務作為公司第二增長曲線加速發力，全年實現收入4.20億元，毛利率提升至10.0%，314Ah大容量電芯已順利量產，587Ah、588Ah超大容量電芯預計2026年下半年實現規模銷售，搶佔長時儲能、AIDC全新賽道，早前更簽署50GWh大容量儲能項目意向協議，2026年新增20GWh智能產能，業務爆發態勢明顯。
　　截至2026年4月8日，正力新能報9.30港元，總市值約237.6億港元，市盈率（TTM）為26.6倍，對比公司高達788%的盈利增速，加上儲能、低空經濟雙高成長賽道的潛力加持，當前估值處於電池板塊相對低位，後續估值修復空間極為廣闊，技術面上股價近期突破前橫行格局向上走強，10天線穩守20天線之上，技術走勢持續向好。整體而言，公司已形成「動力電池穩增、儲能快增、低空經濟領先」的三輪驅動發展格局，2026年車企新車裝機放量、儲能大訂單陸續落地、低空經濟帶來估值重估等多重催化劑將逐步兌現，投資價值進一步凸顯。在需求帶動下預計正力新能股價有望突破10港元阻力位，投資者不妨多加留意。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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