鄧聲興

阿里(09988)雲+AI戰略現商業成果，創造長期價值

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　　阿里巴巴(09988)最新季度財報顯示，電商與雲業務表現均優於市場預期，尤其雲智能集團收入按年大增34%，帶動整體業績穩健增長，獲多家投行給予「買入」或「跑贏大市」評級。阿里雲在AI需求強勁支持下，不僅收入增速創新高，外部商業化收入亦同步加速至29%，AI相關產品收入已連續九個季度實現三位數增長，顯示其全棧AI能力正逐步轉化為商業成果。?
　　從投資分析角度看，AI+雲是集團的另一核心增長引擎。管理層在業績會上明確指出，未來將加大在算力、模型及生態系統的投入，目標是在中國AI基建與大模型競賽中穩固領先地位。當前阿里雲在中國AI雲市場份額達35.8%，領先第二至第四名總和，並與NBA、萬豪、中國銀聯及博世等企業達成合作，顯示其技術實力與市場認受性。?
　　AI To B市場外，集團旗下千問App推出市場並取得良好成果，其公測一週下載量突破千萬，成為史上成長最快的AI應用，這不僅反映阿里在AI To C市場的潛力，也為估值重構提供契機。集團正將AI技術無縫接入電商、地圖、本地生活等生態，目標打造「未來的AI生活入口」，有望進一步擴大用戶基數與應用場景。?
　　阿里目前處於戰略投入期，過去四個季度已投入約1200億元人民幣於AI及雲基礎設施，而資本開支將適時調整以滿足客戶需求。筆者認為，全球強勁的AI需求與持續擴大的用戶基數，為阿里創造長期戰略價值，而短期盈利或受擴張拖累，但後續變現路徑與盈利能力更為可取。
　　技術面上，股價從11月21日約147港元反彈近日至150元以上並取得支持，後續若能穩守20日移動平均價159.6元，料反彈趨勢可望延續，股價重上180元以上。中長線方面，阿里雲+AI產品的實力已獲市場驗證，其AI生態落地進度與長期變現潛力值得期待。《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》

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