方澤翹

能源危機看中國製造，大明國際(01090)扭虧翻身後市彈性足

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理由：

　　中東戰事引發全球能源危機，產生系列連鎖反應，如今「塑膠袋」在韓日也成稀缺物資。中國憑藉優秀的能源結構，製造業成本優勢再次凸顯，最新的出口數據依舊維持強勢格局。投資市場近期週期板塊受資金留意，國內鋼鐵行業2025年盈利出現修復，反轉預期升溫。
　　大明國際(01090)作為金屬加工服務龍頭，去年成功扭虧，基本面向好，高端專案落地、出海佈局提速，疊加估值處歷史低位，成為博弈週期反轉的優選標的。
　　2025年公司交出逆勢轉盈成績單，全年營收約441.9億元，跌幅收窄至4.9%；經營淨利則由2024年虧損3.85億元轉為賺1200萬元，終結三年虧。毛利10.61億元大增54.7%，毛利率由1.48%回升至2.4%，降本增效成效顯著。期內不銹鋼、碳鋼的銷量與加工量雙增，行業龍頭地位穩固，經營性現金流淨額5.27億元保持健康。
　　業務亮點頻現，能源、造船、有色領域獲得多個重大專案落地。湖北大明承接歐洲高端不銹鋼化學品船專案，成功打入歐洲造船市場；大明重工超高強鋼天橋、旋筒風帆專案順利交付，並與東方電氣深化合作，能源裝備優勢進一步鞏固。高附加值業務快速增長，深加工、品種鋼、工程專案銷量齊升，成為毛利增長核心動力。
　　公司聚焦出海，全球化佈局節奏加快。大明國際歐洲分部與住友商事、西門子能源等國際龍頭達成合作，切入清潔能源、高端裝備市場。大明國際依託國內三大出口基地與兩大碼頭資源，以「國內加工+全球交付」模式搶佔全球裝備需求，後續還將進軍東南亞、美洲市場。
　　截至3月底，大明國際的市值僅約10億港元，市淨率0.36倍，小市值標的估值嚴重折價，但核心資產重置成本就遠超市值，安全邊際可謂極高。作為強週期品種，公司盈利對鋼價與加工費敏感度高，若2026年行業需求回暖，盈利有望大幅增長。
　　整體而言，大明國際2025年業績觸底回升，戰略出海正打開成長空間，是佈局鋼鐵週期反轉的核心標的，後市彈性值得期待。《國農證券投資經理　方澤翹》

*筆者未持有上述股票及相關權益

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