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30/01/2019

【業績變臉】A股業績集體「洗澡」迎證監新官 併購瘋潮遺禍

  新任中證監主席易會滿位置還未坐暖,A場便為他送上一份大禮:過去三天總共有90家公司公布業績預虧,其中68家虧損超1億,有24家虧損超10億,9家預虧超20億元。當中有些公司原本盈利幾個億,卻突然蝕十幾億甚至數十億。

 

  不過,業績數據慘不忍睹的主要原因是來自商譽減值,而非實際支出或損失。這些公司經營表現並非急轉直下,而是「醜婦終須見家翁」,通過商譽減值還原公司併購資產的真實價值,所以內地財經界把商譽大幅減值的行為形容成為公司業績「洗澡」。

 

A場業績爆雷持續上演,大幅計提商譽成為業績虧損的一大原因(資料圖片)

 

商譽減值累事 90家A股預虧 9家預虧超20億元

 

  A場業績爆雷持續上演,多家上市公司近日披露業績預告,據內媒統計,過去三天有90家公司預虧。其中,68家虧損超1億(人民幣.下同),24家虧損超10億,9家預虧超20億元。除了大幅預虧,業績大變臉更牽動著市場的神經,原本盈利幾個億,如今卻在突然之間,巨虧十幾億甚至數十億。

 

  大幅計提商譽成為業績虧損的一大原因。數據顯示,預虧超過20億元的9家公司中,8家提及了計提商譽減值。對今年為何出現集中計提商譽,有業內人分析稱,去年底有專家提議商譽計提改成逐年攤銷的方法,這一「政策預期」導致很多公司在2018年業績中集中計提,以此將「壞帳」一筆勾銷。內媒形容商譽減值和大額計提壞帳是當前影響市場的一顆「大雷」。

 

  預告虧損的有大洋電機(深:002249)、奧馬電器(深:002668)、飛馬國際(深:002210)、銀河電子(深:002519)、人福醫藥(滬:600079)、嘉凱城(深:000918)等,其中華錄百納更預計去年虧損33.29億元-33.34億元。

 

  也有大白馬股大幅下修了業績預告。其中,中國人壽(02628)(滬:601628)預計,純利料按年減少50%至70%;扣除非經常性損益後,歸屬於公司股東的淨利潤料亦按年大減50%至70%。

 

  長安汽車(深:000625)亦預告,去年實現盈利5億元至7.5億元,較上一年同比下降89.49%至92.99%。

 

 

商譽減值不涉現金支出 不礙公司營運

 

  沒有會計學概念的讀者,未必清楚商譽是如何被量化的,會計實務界普遍不承認「自創商譽」,因其過於主觀,所以本文提到的商譽都是「合併商譽」,即公司在收購其他企業時所產生的溢價,以反映目標企業的潛在價值。由於企業的潛在價值存在變動,所以根據中國會計準則,公司應於每年年終進行商譽減值測試,商譽減值將作為費用被列入損益表中,影響公司的利潤。

 

  由此可見,商譽減值雖然會損害上市公司盈利表現及估值,但只是一種「無形」的費用,不涉及實際現金支出,所以不會直接影響公司的償債能力及持續經營能力。

 

  從樂觀一面去看,上市公司今次集體大洗澡還原面目,投資者可以看清上市公司併購資產的實際營運狀況,協助投資者作出理性投資選擇,而上市公司一次性拋掉商譽包袱後,可以輕裝上陣,為公司後續業績出現反轉表現打下基礎,未嘗不是一件好事。

 

併購瘋潮遺禍 上市公司埋地雷

 

  不過,就算上市公司往日如何大舉併購,錄得超高規模的商譽減值絕不是尋常的行為,例如人福醫藥(滬:600079)計提減值損失高達30億元,直接把公司由小賺拖累到巨蝕,因此被上交所發函質詢。

 

  超高商譽壓頂的首要原因,就是昔日上市公司過分高估目標資產價格,導致產生不合理的巨額溢價,除了上市公司高管能力不足、涉及公司之間的利益輸送之外,另一個很大的原因,就是數年前資產市場掀起的併購瘋潮,一些企業創辦人及投資者為了獲利套現,過分誇大企業的未來數年的業績預期,為上市公司描繪了一個過分美好的前景,再結合「互聯網+」、電動車等熱點概念,吸引對方收購,但結果事實並非想像中美好,連董明珠這種資本老手,亦錯誤地投資銀泰新能源,結果老馬失蹄。這些被併購公司多年都未能達成業績承諾,上市公司只好含淚大幅調整商譽。

 

  而另一方面,這些踩了雷的上市公司,當年一心只想擴大公司規模,在進行併購前調查不充分,對併購公司所在行業並不熟悉,甚至有些不合規的高管,高溢價收購目標公司,從中取得回扣,把上市公司當成提款機……這種種導致上市公司受損的行為,反映公司管理水平成疑,日後投資者面對這些公司時應提高警惕。

 

撰文:楊英傑

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#A股#商譽減值

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