聯儲局（FED）周四（20日）凌晨一如預期宣布加息0.25厘，令鮑威爾成為自1994年後首位於美股下挫期間仍拍板加息的聯儲局話事人；香港金管局隨即跟隨上調貼現窗基本利率25點子至2.75厘。

 

　　儘管儲局暗示2019年加息次數將由三次降為兩次，但議息聲明有關「將聯邦基金利率目標區間進行『一些（Some）』進一步的漸進上調」的措詞，普遍被視作「鴿味有限，鷹味猶存」，美股先升後跌錄15個月低點，道指盤中劇烈波動近900點，恒指早市亦低開近150點，之後一度挫逾300點。

 

　　鮑威爾無視侵侵、「新債王」岡拉克乃至兩位前任格林斯潘、耶倫的警告企硬貨幣緊縮之路，不單令人對這位「好好先生」另眼相看，被稱為「全球最看空對沖基金」的Horseman Global亦終於迎來大展身手的好時機，並預告將繼續做空受中美貿戰衝擊的半導體及航空航天板塊；另有技術走勢分析師預期，標指續挫至2250－2300點的概率非常高。

 

鮑威爾指「未見到縮表引發問題（Don't see balance sheet run-off causing problems）」，令市場對縮表減慢的幻想破滅（AFP圖片）

 

鮑叔「鴿味有限，鷹味猶存」

 

　　自儲局上一次（9月）加息以來，道指跌幅超過10%、美元升逾4%，加上侵侵連環發聲指摘加息「愚蠢」、應「見好就收」等，市場一度預計今次議息聲明將刪除「進一步漸進加息（Further Gradual Increases）」的表述。

 

　　出乎意料的是，最新聲明不單未刪除此句，更在前面加上「一些（Some）」的字眼，並將9月時的「委員會預計（Expects）」改為「委員會判斷（Judges）」，被認為並非一個鴿派的信號，相反，這顯示聯儲希望在接近中性利率時保持靈活性。

 

　　此外，鮑威爾稍後公開指，「未見到縮表引發問題（Don't see balance sheet run-off causing problems）」，亦令市場幻想提前結束縮表遭遇當頭一棒。

 

　　NatWest Markets宏觀策略師Brian Dangerfield就指，儲局聲明清晰顯示，鮑威爾並未準備轉向溫和派。明後兩年聯邦基金利率預測中位數就從之前的3.125厘、3.375厘，微降至2.875厘、3.125厘。

 

美長債跳漲 聯儲政策或犯錯

 

　　不過，隨著短息加息次數減少，以及聯儲將美國2019年GDP增長預測從之前的2.5%降至2.3%，長期國債大幅跳漲，十年期美債收益率觸及2.753%的逾8個月新低，與兩年期美債利差收窄至11基點，倒掛似逼在眉睫；高收益率企業債（垃圾債）價格同時創出8個月最大跌幅，錄2016年4月以來最低水平。

 

　　美股美債的極端表現令愈來愈多分析師質疑聯儲正在犯錯。Seven Report總裁Tom Essaye就指，市場可能正處在聯儲政策錯誤的尖峰時刻；貝萊德首席固定收益策略師Jeffrey Rosenberg認為，目前最大的擔憂是，聯儲對於金融市場情況的關注程度不足；Leuthold Group首席市場策略師James Paulsen則認為，債券利差暗示聯儲犯了政策錯誤。

 

　　暫且不論侵侵會否對一意孤行的鮑威爾祭出「You are fired」，中美利差修復、外部約束降低，無疑加大中國貨幣政策騰挪空間，央媽就偷步端出「特麻辣粉（TMLF）」，以3.15%的3年期定向中期借貸便利支持民營及小微企業。

 

　　一邊是鮑威爾仍躍躍欲試漸進加息，另一邊是央媽巧藉名目結構性減息，如本欄一直強調，中美誰的泡沫或經濟能撐到最後，應就是最大的贏家。

 

撰文：俞瑾