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2018-11-09

【FOCUS】聯儲乏味聲明暗藏企硬 孳息線倒掛關注再升溫

  美聯儲(FED)政策會議一如預期保持利率不變,儘管最新聲明指「企業固定投資從年內稍早的快速增長中放緩(Moderated)」,但就隻字未提10月美股拋售、當地樓市放緩、潛在的經濟增長見頂風險等,顯示加息路徑難改。2年期美債收益率隨後錄2008年6月以來最高水平,利率期貨亦顯示,12月加息0.25厘的機率高逾75%。

 

  目前的焦點轉至美國2019年到底會加息幾次?根據聯儲預測,明年還將加息3次,但市場的主流觀點認為明年僅會加息2次。對美國緊縮步伐預期差異之下,投資市場的前景亦可能截然不同,危與機如何把握,唯有且行且看。

 

今次美聯儲聲明可能暗示,主席鮑威爾已決意無視侵侵對聯儲加息的攻擊而企硬(AFP圖片)

 

續認經濟強勁上升 未提美股拋售

 

  與9月一字不差,聯儲續以「勞動力市場保持強勁」、「經濟活動一直以強勁步伐上升」、「經濟前景的風險大致均衡」來描述美國經濟表現,被分析師稱作「乏味」。美銀美林駐美國的經濟學家Michelle Meyer就指,不會對這樣的評論感到驚訝,因聯儲只是對近期數據的總結而已。而聲明未提及早前的美股下跌,意味著聯儲官員基本上對其一笑置之。

 

  儘管年初美股於兩周內錄得下跌10%,聯儲的政策聲明亦是對此默不作聲,不過今次更可能暗示,主席鮑威爾已決意無視侵侵對聯儲加息的攻擊而企硬。富國銀行前首席執行官Dick Kovacevich甚至稱,如果聯儲12月不加息的話,可能會引發美股暴跌,因這會被視作美聯儲「屈服於總統(Caved to the President)」,而「美聯儲的獨立性對任何市場經濟都至關重要。」

 

2年期美債收益率錄逾10年半高

 

  12月加息預期支持美匯指數收升0.6%,2年期美債收益率亦一度升穿2.97%的逾10年半高點,與10年期美債收益率息差續收窄,令市場對通常被視作經濟即將陷入衰退信號的孳息線倒掛(Inversio)會否出現的關注再次升溫。

 

  BMO美國利率策略主管Ian Lyngen就預期,兩年期美債收益率很可能在不久的將來輕鬆達到3%,至少達到新的周期高點。

 

  回顧自80年代起,2年期和10年期收益率倒掛總共出現4次,其中有3次美國經濟都於13-23個月後陷入衰退,其中2001年起出現的衰退期,美國GDP增速從上年的逾4%驟降至僅1%,疊加科網泡沫爆破,美聯儲此後累計減息13次。

 

  鑑古知今,儘管聯儲似對美國經濟信心滿滿,未來加息次數預計還有5次,但隨著「分裂國會」大概率令侵侵的「減稅2.0計劃」及擴大財政支出計劃或會難產,當1.5萬億美元減稅效應退去,美國經濟能否維持第三季的3.5%較高速增長存疑。

 

  好的是,從下月開始,聯儲每年8次的例行政策會議後都會召開記者會,而非現時每季度一次,市場應能從主席鮑威爾口中找尋更多加息和經濟前景線索。

 

撰文:俞瑾

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