日圓本周再升穿100大關，為英國脫歐公投以來的新高，技術走勢亦突破頭肩底頸綫，按量度升幅計上望92至93日圓水平，折算港元滙率相當於約8.3日圓。喜愛遊日的港人最關心的，自然是旅費會否繼續水漲船高，年初至今已升了逾16%的日圓，強勢會否延續下去？
　

 　
美息前景左右日圓
　
　　英國公投後大市很快便回穩，被視為避險貨幣的日圓亦一度回軟。不過，一個月前本欄曾撰文指，環球避險情緒纏繞不散，日圓的弱勢亦終難持久，並預期兌美元短線支持位在約107，兌港元約7.2。轉眼一個月，日圓跌勢果然相當短暫，跌至107.5便見支持，更迅速反彈重上100之上。
　
　　日圓強勢一方面因為安倍政府公布的財政刺激方案金額遠少於預期，以及日本央行上月底的議息會議無加碼量寬，市場憂慮日本政府與央行已技窮，難再令日圓貶值；另一方面，美國聯儲局9月加息機會存疑，美元持續受壓，故日圓亦相應走高。
　
　　美國息口走勢對日圓的影響，在本周甚為明顯。周一（15日）聯儲銀行總裁John Williams提出調高通脹目標，意味聯儲局或需加推寬鬆措施，日圓曾急升穿100；其後另外兩位聯儲銀行總裁Dennis Lockhart及William Dudley分別示意今年至少加一次及不排除9月加息，日圓又略為轉弱。聯儲局周三（17日）公布7月議息紀錄，顯示委員對9月加息存在分歧，在未有較一致共識前料不會加息，結果日圓自英國公投後第三度升穿100。下周又是一年一度的Jackson Hole會議，環球央行首腦聚首一堂，今年聯儲局主席耶倫（Janet　Yellen）亦將出席，屆時其一言一行料又會掀起市場不同的解讀。
　
日圓先生料跌至90
　
　　面對日圓升勢，日本央行確實是無計可施。央行現已買了市場上三分一的國債，又將利率減至負數，但由於美息在加息周期中持續回落，兩者息差已不能如早前般大舉拉闊。這反映投資者認為日本央行可以做的已不多，而政府為增加財政政策將要發債融資，屆時更有機會推高整體的日圓需求。若由央行印鈔買入政府發行的債券，不顧一切地推行「直升機派錢」，則很可能被指控故意推低滙率，背上滙率操縱國的罪名。日本央行只能處於被動狀態，等候美國加息下美息轉強，令兩地息差重新擴闊，日圓才有望轉弱。
　

 　
　　滙率急升令日本出口企業叫苦，當地第二季GDP增長幾乎停滯，7月出口錄得金融海嘯以來最大跌幅，完全反映出滙價走強對日本經濟的衝擊。日圓會否繼續走強下去，就要看日本政府及央行會否坐以待斃。有日圓先生之稱的日本前財相榊原英資，早前預言日圓在今年底會升穿100水平，他月初再上調預測，指日圓在升穿100大關後升勢將會加劇，最快在今個月內便升至90，而若到此水平，日本便可能在美國首肯之下出手干預。當然，以息差論之，美日息差今年以來只不過橫行，日圓升幅已脫離息差因素，未必能繼續急升。
　
　　如今日圓淡友的最大寄望，將是日本央行9月議息會否增加量寬。不過，日本央行行長黑田東彥（見圖）早前表示，會就量寬及負利率下的經濟情況進行「全面評估」，市場觀望是次評估會如何影響央行的貨幣政策。黑田當初誓言兩年內令通脹升至2%，目標太不切實際，除了日本央行外市場基本上無人相信。事實上，量寬措施實行逾3年仍未達標，不少分析揣測，日本央行可能微調貨幣政策，包括再次押後通脹達標的目標，或不再用明確的年期為目標，而改為中長期目標。此舉或有機會令量寬措施維持得更長久，但壞處是市場會認為央行可能減輕目前的買債力度。另一做法是降低通脹目標，但當其他央行均維持現有目標甚至可能調高通脹上限時，此舉亦勢必推高日圓滙價。
　

 　
央行若加碼料短暫貶值
　
　　在這些揣測下，日圓走勢自然更易升難跌。安倍顧問之一的本田悅朗本周亦忍不住開口，直指日圓走勢過強，央行毋須評估也可以知道量寬措施必須加碼。日本政府也非第一次「指點」央行政策，不過就算黑田就範，如今市場對貨幣政策的成效信心漸失，除非加碼措施能大得令市場意外，否則也未必能有太大效用。
　
　　再者，即使日圓短期回軟，日本央行亦要考慮政策長遠的可持續性，日本30年期國債孳息已接近零厘，長債息率進一步下跌，孳息曲綫愈來愈平，意味通脹預期日益低迷，甚至預兆衰退來臨，長遠埋下更多危機。歐美日下月中均陸續舉行議息會議，日本央行的會期剛好在聯儲局議息之前，故黑田亦無法參考耶倫的決定再行事。按目前情況推論，日圓走強的機會遠較貶值大，短綫的調整均會被視為吸納的機會。
　

轉載自《iMONEY智富雜誌》