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2017-11-22

投資科技股 大即是美

  2017年還有一個月多才完結,標普500指數年初至今再升15.5%,換言之,美股牛市已經歷了第九個年頭,然而大多數升幅其實集中在某幾隻科技巨無霸,科網企業漸漸變得大到不容倒下,如今全球市值最大的10大上市公司之中,科網相關企業已佔去其七,比例非常誇張。

 

  本欄編製了一個全球10間市值最大的企業,依次分別為蘋果、Alphabet(Google母公司)、微軟、亞馬遜(Amazon)、Facebook、騰訊控股(00700)、阿里巴巴、巴郡、強生及埃克森美孚(見下表)。

 

 

  這個名單相當有趣,首先,是10間公司中,有8間為美國或以美國為總部的公司,其餘兩間雖為中資公司,但阿里巴巴卻選擇於美國上市,證明美國金融市場的霸主地位並未有動搖;其次,以往全球規模最大的公司,多數是資源巨企或跨國銀行,但時移世易,如今銀行規模紛紛萎縮,資源股又飽受低油價拖累,反而科技相關企業十佔其七,只有3間排在最尾的巴郡、強生及埃克森美孚屬於「舊經濟板塊」,而同時,股神巴菲特(Warren Buffett)的投資旗艦巴郡,本身就持有極大量蘋果股份,美國證券交易委員會最新資料顯示,股神在上一季更再度增持390萬股蘋果,成為蘋果的第五大股東。

 

(CNS資料圖片)

 

巨企表現遠勝中小企

 

  第三,是10間公司之中,有4間公司的上市歷史只有10多年,最新的是上市不足4年的阿里巴巴(不計2007年在本港上市、2012年除牌的阿里巴巴網絡)及在2012年上市的Facebook,上市短短數年,規模已超越不少百年老店,引證了投資世界潮流變化之快,昔日的經營模式在全球網絡一體化下經已難有作為。

 

  第四,以股價視之,這10間公司亦帶出重要啟示——7間科投相關公司今年的股價升幅平均超過六成,表現遠遠超越標指的15.5%及MSCI世界指數的16.3%升幅,當中,今年兩隻中資股升幅更翻了一倍,即使是升幅較遜的Alphabet亦有逾三成,反觀3間非科技股公司的股價表現就失色得多,埃克森美孚更倒跌一成。

 

  傳統智慧認為,大笨象走得較慢,中小型股的升值潛力往往更佳,晨星數據就指,自1926年至今,中小型股票每年平均跑贏大型股票2.2個百分點左右。但近年的股市走勢恰恰相反,大笨象何止走得快,股價更是曉飛,似乎是市值愈大、股價愈升。

 

  Oppenheimer資料顯示,代表巨企的標普500指數,已連續4年跑贏代表細價股的羅素2000指數。而全球最大的5隻科技股,在過去一年來的市值合共膨脹了9,000億美元有多,換言之,單是5隻科技股的一年市值增長,已足夠買起4、5間匯豐控股(00005)。而此5股的合共市值就高達3.33萬億美元,即約26萬億港元,差不多是香港主板成交所有股份市值的八成,規模大到嚇人。

 

升幅已巨惟估值合理

 

  科技股連年飛升,投資者都怕估值已經太貴,美銀美林的每月環球基金經理調查就發現,今年以來,投資者認為最擠擁交易的市場是「納指長倉」。

 

  但值得留意的是,全球七大科技股在升了這麼多之後,估值並不見得很過分,例如正在邁向「世上首間萬億美元企業」的蘋果,市盈率僅14.9倍,騰訊則是50倍,至於其他大多數處於20至30多倍不等(只有亞馬遜是例外,但該公司習慣將大多數收入用來擴大投資,故其市盈率向來較同儕高一大截)。相對於2000年的科網股泡沫、甚至是2007年的牛市高峰,此等估值並不過分,況且盈利增長仍然快速,原因是上述的名單多數是具有破壞性創新的企業——Facebook及Google顛覆全球廣告行業、亞馬遜及阿里巴巴就將傳統零售業趕盡殺絕,而蘋果的電子產品,則改變了數億名消費者的生活模式,因此,七大科企在剛公布的第三季業績之中,大多數的盈利均勝預期,即使是增長高峰似乎已過的蘋果,在本月初公布的上季業績,純利也升19%至107.1億美元,每股盈利2.07美元,勝預期的1.87美元,刺激該行股價創上市新高,市值一度突破9,000億美元。

 

  當然,凡事總有高低起伏,七大科企不可能永遠維持高速增長,科技江山代有人才出,消費者口味隨時會變,今日的王者未必能永保光環,所以微軟這間能成功由賣視窗軟件轉型至雲端業務的「Old Tech」,算是很難得,因此仍然站穩在全球市值最大企業的第三位。反觀,巴郡與強生在過去一季的業績都非常麻麻,盈利分別按年下跌43%及11.9%。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》

 

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