貿易戰再起波瀾！上周四（2日）美國擬向價值2,000億的中國產品加徵關稅，稅率由早前提及的10%一下子衝上25%，震散全球股市，積弱多時的恒指終於跌穿28000點，連一路領先全球的美股也開始現轉弱跡象。美股這個金融海嘯後的最強牛市，難道終於也到了派對尾聲？

　

　　過去10年，美國股市表現光芒四射，歐、日等成熟股市固之然不能相比，新興市場也較之遜色得多。於2009年3月9日開始，美股展開了一段史上罕見的長期牛市升浪，標普500指數由當時的676.5點，一直連年上升，至今年1月漲至2872.8點高位，升幅逾3倍。

　

　　而即使經過了2月的市場閃崩、近月的中美貿易角力，美股的抗跌力亦強得多。一度高見33000點的恒生指數，本周已大挫至27578點，年初至今跌幅逾7%，而滬深300指數的同期跌幅更逾16%，以高位計更已步入熊市。

　

　　相較之下，年初至今標指仍力保約5%的升幅，主打科技股的納斯達克指數，更有逾一成升幅。可是，最近有種種因素顯示，「全球股市調整、美股獨強」這個情況，或者也已經來到了轉捩點。

　

　

貿戰盈利打擊信心

　

　　首先當然是貿易戰。起初市場並不相信特朗普（Donald Trump）真的會出手，也顯然低估了中美貿易戰的影響。豈料特朗普的攻勢一浪接一浪，先是大肆批評各種國際貿易條約及組織、對鋼材及鋁材着手徵稅、再捉拿不合規的中興通訊（00763）、再到真正向中國開戰，規模由第一輪的幾百億，到目前有可能增至5,000億（即中國全年向美輸出貨品的總額），比率也由初期提議的10%一下子增至25%。

　

　　市場慢慢才意識到事件的嚴重性，貿易戰對個別行業、整體經濟及投資者信心的打擊，似乎一下比一下大。直至本周美國提出稅率有可能進一步調升，整個亞洲市場已陷入恐慌狀態，連道指周四一開市也大跌150點。

　

　　其次，是美股的盈利前景。10年來美股表現得天獨厚，一方面當然是超低息環境及極度充裕資金流的推波助瀾，但無可否認也是整個經濟形勢使然，科投企業改變了世界，Facebook、Google、蘋果、亞馬遜做的是全球數十億人的生意，規模迅速膨脹，順理成章也成為主導大市的超級引擎，並帶挈生物科技、醫療等與技術相關的公司。同時由於經濟持續復甦，金融、消費、樓市一同向好，推動相關股份表現。

　

　　彭博數據顯示，在上季，標普500指數有85%的成分股，盈利都都優於市場預期，可是到了最近，一些盈利本來只升不跌的巨擘，終於也放慢下來。最受注目的當然是Facebook，由於部分地區的用戶人數開始掉頭下降、該公司更預告來季盈利增長可能大為放緩，令股價一日之間重挫兩成。另一影視巨企Netflix於月中宣布業績，上季收入及訂戶增長數字也遜於分析師預期，股價由7月9日至今也已累積兩成跌幅。

　

　　投資者對Facebook的恐慌，甚至波及騰訊控股（00700），本周低見340元。當股王也開始出現疲態，是否顯示美股派對也將完結？

　

防守股俏增長股挫

　

　　如果仔細一看，出現轉變的似乎不止是個別股票，市場確實開始出現行業輪替。摩根士丹利早前發表報告，對美股相當悲觀，其中一個有力證據，是防守板塊如公用股、地產股、電訊股及基本消費品等，股價開始上揚；相反，近年一直向上衝的金融股、科技股及工業股等增長型板塊，表現卻紛紛下滑（見表）。事實上，防守股當道、增長股下滑的情況，港股早已發生，如今美股只是剛剛起步，單是一隻港燈（02638），未計入股息，今年表現也優於不少藍籌股。

　

　

　　大摩的首席美股策略師Mike Wilson在報告中劈頭第一句便道︰「以我們的經驗，熊市會一直持續下去，直到觸及每一個角落才會結束。」他指美國科技股和增長股的下跌風險正在升溫，而目前投資者雖然紛紛湧入中細價股，以美國本土市場為主的小型企業，當可成為避險港，但他認為貿易戰下難有完卵，中細價股最終也會受波及。

　

股份回購推升蘋果

　

　　即使如此，美股也不是沒有好消息——Facebook雖令人失望，但另外幾隻重磅股，仍然保持增速。早前Google及亞馬遜的業績不錯，到了上周蘋果公布上季業績，不論iPhone、iCloud及Apple Music等業務全部向好，令盈利按年大升32%至115億美元，因此股價得以在一片跌市下企硬，截至周四收報207.39美元，市值增至10,017億美元，正式成為史上首間市值逾萬億美元的企業。同時，金融業仍然是美股的重要分支，在加息周期、信貸增長的環境下，銀行股理應受惠。

　

　　另外，本欄在月初提及，股份回購及增加派息，是美股另一推手。以蘋果為例，彭博的數據便顯示，其實自2013年以來，股份回購便佔蘋果股價升幅的42%。市場正揣測這間坐擁2,437億美元現金的企業，會否在不久的未來出手收購或進一步回購股份/增加派息。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》