大型燃氣分銷商中國燃氣（00384）受惠內地環保政策出台，銷量達標相信無懸念。與此同時，集團繼煤改氣項目後，加快拓展智能微管網業務，近期更和中海油（00883）母公司共同開拓氫能業務，建立多個增長引擎之下，股價相信續見鑊氣。

 

　　隨著「十四五」規劃今年開局，內地多個環保政策相信會陸續推行，以求達到抵達碳排放峰值，實現碳中和等目標，提高潔淨能源消費比重正是當中重要一環。今年首兩個月，全國天然氣產量亦增加13.5%至348億立方米，增速果然較去年加快。無獨有偶，國務院早前推出的《關於全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》文件中，首次明確提出要推進燃氣下鄉，支持建設安全可靠的鄉村儲氣罐站和微管網供氣系統，推動全國燃氣消耗需求。未來數年，內地燃氣行業預計仍處於上升周期，燃氣股相信和科網、物管股一樣，繼續有股份跑出。

 

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重點部署東北部地區

 

　　目前於全國30個省份經營超過600個管道燃氣項目的中燃，除了從事城市及鄉鎮地區的天然氣生產和銷售，亦從事輸送壓縮及液化天然氣、煤層氣開發、經營燃氣碼頭和液化天然氣加氣站等，覆蓋1.4億人口。目前中燃不少項目，坐落於京津冀地區和東三省地區，即黑龍江、吉林和遼寧等地，當中在東三省的市佔率更高達50%。以往東北地區由於天然氣供應短缺，一直存在消費受抑制的問題。隨著中俄東線管道於2019年起開始全面啟用，中燃在當地的多年部署開始見收成，相信未來數年，中燃受惠東北地區燃氣消費升溫下，可推動集團整體燃氣銷售。

 

　　中燃另一主要收益來源，是向用戶提供燃氣接駁服務。長期以來，鄉村燃料以散煤、柴薪及液化石油氣為主，氣網建設相對滯後，但在國務院有關政策推動下，預期今年會有農村鋪網潮，為在此領域布局多時的中燃，提供新一輪增長機遇。前年起集團推出液化天然氣智能微管網，為農村用戶提供「瓶改管」服務，智能微管網項目同時具備輕資產及高收益的特性，可以在不改變居民耗氣習慣的情形下，以更安全的方式向對方供應燃氣。

 

　　事實上一旦中燃的微管網業務逐漸成熟，有利搶佔南方地區的市場份額，皆因當地不少居民擁有消耗液化天然氣的習慣，蘊藏基數龐大的微管網潛在用戶。目前，中燃的微管網已接駁用戶為6,500戶，然而有關累計簽約用戶已超過60萬名用戶，加上已簽約協議地區符合投資標準的居民，高達2,000萬戶，意味集團微管網業務目前滲透率尚低，增長空間龐大。中燃的接駁服務收益和天然氣銷售一樣，相信繼續處於上升軌道。

 

與兩大油企戰略合作

 

　　中燃截至去年9月的上半年度業績，在疫情影響下仍表現不俗，居民用氣及工業用氣分別按年增長19%及9%，成功抵銷商業用氣放緩。在零售用氣按年增加10%至76億立方米，以及增值服務收入按年大增53%的情況下，推動集團上半年度核心盈利按年增加5%至51億元。管理層重申維持業務指引不變，維持核心盈利增長15%至20%的目標。管理層更預計，下半年度在原有項目的自然增長，煤改氣項目接駁及東北地區項目的拓展下，氣量增長料高於17億立方米。上月，中燃管理層宣布冬季在農村用氣增長、商業用氣復甦及去年低基數效應下，12月至2月天然氣銷量按年增加30%至35%，業績抵達管理層全年指引的機會不小。中燃未來和大型油企之間的合作亦值得憧憬。

　

　　集團上月宣布和中石化（00386）簽訂戰略合作協議，並且拓展城市燃氣及液化天然氣業務。市場看好，中燃可憑藉中石化豐富的天然氣資源和液化天然氣接收站設施，以便宜成本取得穩定的天然氣供應。上周，集團再宣布和中海油母公司共同發展潔淨能源之一的氫能，合作範圍包括開展加氫站建設和高壓氫氣儲存和加注設備等。由於中燃在全國加氣站的廣泛布局提供改造機遇，加上本身的液化天然氣儲存，亦提供製造氫能的原料，氫能未來不排除成公司另一道收益來源。

　

　　中燃業務迅速自疫情復甦，配合內地鼓勵燃氣消費的措施，以及集團清晰的業務指引和不同的增長引擎，未來數年盈利持續增長相信難度不大，屬一隻值博率高的碳中和概念股，值得伺機低吸博取潛在升浪。現時中燃的預測市盈率不足20倍，和同是全國性燃企的華潤燃氣（01193）和新奧能源（02688）等相若。候其回抵前阻力約32元可開始吸納作中長期持有，目標價可看三成回報即42元，一旦失守3月低位27元則宜止蝕。

　

轉載自《iMONEY智富雜誌》