遊戲股「二哥」網易（09999）憑藉多款熱門作品表現強勁，剛公布的首季業績勝於市場預期。展望未來，網易有望續靠旗下豐富的遊戲儲備，大舉吸納海外玩家。適值內地網上教育需求增加，旗下教育業務有道有力成為集團另一王牌。

 

　　網易和騰訊控股（00700）一樣，同樣以網絡遊戲發圍，兩者因此不時被市場比較。經過多年發展，騰訊在遊戲以外踏足其他業務，建立一個圍繞消費者和企業的生態圈，成為市值高達5萬億元的科網巨頭。至於網易，在聚焦遊戲的同時，亦先後踏足電商、音樂及教育業務。當中電商業務網易考拉於2019年售予阿里巴巴（09988）後，專心營運以休閒生閒生活領域為主的業務鐵三角，包括核心網絡遊戲業務、網易雲音樂為首的創新業務及在美國上市的網上教育平台有道（美︰DAO）。

 

全球領先遊戲發行商

 

　　網易和騰訊長期穩踞內地遊戲市場前兩名位置，截至2019年，兩企在內地的手機遊戲市場份額共同達50%以上。公司遊戲收入約九成來自自家研發作品。王牌作品《夢幻西遊》和騰訊的《王者榮耀》及《和平精英》一樣，都是內地的大熱遊戲。其他取得長生命周期的受歡迎作品，包括《大話西遊》和《陰陽師》等。隨著內地玩家規模增長放緩以及遊戲產業監管環境趨嚴，市場對遊戲質量的要求高於以往下，網易專攻本身的強項，包括角色扮演、多人在線競技類遊戲等，打造一系列可以長期提供穩定收益的作品。踏入今年，公司已累積了豐富的遊戲儲備，為其未來季度的收益增長打好基礎。

 

(iStock)

 

　　一眾遊戲商近年積極拓展海外市場，根據移動數據分析機構App Annie的資料顯示，截至2019年網易成功壓倒美國動視暴雪（美︰ATVI） 位居全球用戶支付最多遊戲公司第2位，僅次於騰訊。網易早已透過投資及和遊戲商合作代理的方式在海外市場布局，包括於前年在加拿大成立遊戲工作室，並戰略投資當地遊戲開發商Behaviour Interactive。由2015年至今，網易在全球推出數十款遊戲，其中《荒野行動》一推出即在日本大受歡迎，令當地成為網易重點擴張的海外市場。去年網易在港上市集資240億元，當中有108億元正是計劃用於加強日本、歐美及東南亞等海外市場的遊戲內容及研發能力。可以預期，網易的海外遊戲收益貢獻比重，料逐步上升。

 

　　網易的創新業務盈利能力雖未及遊戲業務，惟潛力仍不容忽視。公司創新業務包括全國大型音樂社區網易雲音樂、自營家居生活品牌電商平台網易嚴選及遊戲直播平台CC直播等。其中最值得留意的是未來具備分拆潛力的網易雲音樂。這音樂平台前年完成融資後，估值已高於40億美元。透過培養原創音樂積累年輕用家，截至去年網易雲音樂的每月活躍用戶（MAU）已超越1億人，入駐平台的原創音樂人數目超過16萬名。近日網易雲音樂和全球三大唱片公司之一的Sony音樂達成版權合作，取得對方歌庫數年的版權授權，業務上進一步挑戰主要對手騰訊音樂（美︰TME）。

 

有道身處高增長賽道

 

　　中產家庭數目增加，加上一場疫情改變授課習慣，內地網上教育市場正處高速增長的賽道。近年來內地K12課後輔導市場收入在網上教育的推動下，強勁的增長勢頭在今明兩年相信仍持續。

 

　　網易旗下教育平台有道經過十多年發展，已發展出覆蓋不同組別學生的產品組合，當中旗艦產品有道精品課，向K12組別學生提供大班直播課程，學生人數近年大幅增長。近年有道收入維持強勁增長，相信投資期完結後，可逐漸脫離虧損局面，為網易提供另一道盈利貢獻。

 

　　績後網易連升多日，跑贏騰訊等大型科網股。綜合而言，網易業務基本面保持強勁的同時，新作品和遊戲以外業務俱有力提供增長渠道，盈利能見度高。加上公司面對的政策風險料低於大型科技股，網易盈利相信可繼續受惠於網上遊戲和教育市場的上升周期，值得伺機吸納。可待該股回抵前浪頂180元時吸納，目標價看兩成回報約216元，買入後一旦失守近月主要支持155元，則宜止蝕。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌》