11月港股大幅波動後，大戶開始為明年部署，12月大市或會轉趨平淡甚至走勢向下，投資者宜重新注意業績良好的價值股。中國聯塑(02128)今年股價已大升逾一倍，但往績市盈率及預期市盈率目前仍然低於10倍，近日已晉身MSCI中國指數成分股，仍然值得注意。

 

中國聯塑(02128)主要在中國從事塑料管道系統業務，產品用於供水、排水、電力供應及通訊為主（中國聯塑官網截圖）

 

　　中國聯塑主要在中國從事塑料管道系統業務，產品用於供水、排水、電力供應及通訊為主，例如用於國內「煤改氣」及「水污染防治行動計劃」等能源及環保項目、舊城改造與鄉村給排水建設項目及一般建築項目中。該公司在國內設有23個生產基地，分布於16個省份。該公司通過八大地區部門在中國境內外經營業務，收入主要來自華南市場。

 

業績穩步上揚 今年股價升逾一倍

 

　　中國聯塑2019年股價大升超過一倍，歸功於業績穩步上揚，業務不受中美貿易戰影響。中國聯塑最近4年的業績一直增長，盈利複合年增長率為12.5%。2018年收入增加16.6%至237億元（人民幣．下同），毛利率維持於26.2%的健康水平，擁有人應佔溢利則增加8.7%至25億元。

 

　　該集團於8月底公布的2019年上半年業績錦上添花，刺激股價在公布業績前後持續上升。該公司上半年收入僅增加6.6%至111億元，塑料管道系統銷售維持佔總收入的90%，而來自華南市場的收入維持在54%的水平，但整體毛利率上升至28.7%，擁有人應佔溢利於是增加21.4%至約13億元。該公司通過向原材料供應商大量採購等措施，有效控制原材料和生產成本，原材料平均成本價格只按年上漲0.9%，而塑料管道系統的平均售價按年上調4.5%至每噸9969元，塑料管道系統業務的毛利率上升2.6個百分點至29.4%，帶動整體毛利率上升。

 

管理層：今年收入可達雙位數增長

 

　　該公司於2019年上年年擴充塑料管道及管件生產的年度設計產能，由2018年的262萬噸擴充至269萬噸，半年產能使用率80.7%較2018年全年的84.8%為低，應該是天氣欠佳影響需求所致。集團擴充產能可為未來的需求恢復正常增長作好準備。集團在今年5月與新疆八鋼國際貿易股份針對中亞及新疆市場簽訂戰略合作協議，未來會借助對方於中亞五國的網絡，拓展中亞市場，把握一帶一路政策帶來的龐大機遇。

 

　　中國聯塑還有經營其他業務。該公司製造及銷售建材家居產品，為把握國內新型城鎮化及舊城改造項目的機遇。目前建材家居產品業務佔總收入的5.1%。此外，該公司目前參與提供污水、危險廢品處理及相關環保服務，並且經營「領尚環球之家」跨國平台，以促進中國家居建材及其他消費品的海外分銷及零售。該等業務與該公司的核心業務塑料管道系統銷售相輔相成。

 

　　中國銀河國際證券（香港）於本周初與中國聯塑管理層舉行電話會議。管理層仍然有信心實現年初定下的目標，即收入達到雙位數增長。今年上半年華南沿海一帶的建築項目施工進度受到天氣欠佳影響，抑制了塑料管道系統業務銷量的增長，而下半年天氣轉好，需求恢復至正常水平，實在有利收入增長。

 

納入MSCI指數後支持股價上升

 

　　中國聯塑在11月下旬獲納入MSCI中國指數，預期股份成交量將會增加，有望獲得更多機構投資者注意，市場評價提高。股價或會因此上升。

 

　　中國聯塑的資產負債比率從2018年底的43.8%上升至今年年中的44.5%，仍然處於健康水平。該公司今年上半年的派息比率維持於29%，與去年同期水平相若，但該公司全年業績可望持續增長，可能會再提高派息比率，趁機取悅機構投資者。

 

　　中國聯塑於納入MSCI中國指數當日以大成交創出全年以至上市以來新高9.3元後回落，現在股價跌近50天線的8元水平，估計有強大支持。投資者可於該水平中線吸納。

 

 

撰文：韋健士