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14/04/2020

鈀金超越最高金價紀錄 升勢有望再續?

  談及貴金屬投資,必然首先想起黃金,但隨著環保意識提高,全球各國近年收緊汽車廢氣排放標準,對用於製造汽車催化轉化器(Automotive Catalytic Converter)的鈀金(Palladium)需求與日俱增,鈀價大幅超越黃金,躍為全球最貴金屬,近月更一度飈上每盎斯2,800美元水平。雖然,鈀價在新冠肺炎疫情持續惡化下變得極為波動,但基本面仍然向好,預料疫情過後重振升勢。

 

  鈀金為鉑族金屬之一,過往較多用於製造珠寶首飾,近年來則轉用於汽車工業。因傳統汽車在燃油過程中排出高濃度污染物,全球多國已實施更嚴格的汽車排放標準,強制規定在汽車安裝轉化催化器,務求將有毒污染物轉化為二氧化碳及水,減低對環境的影響。而在製作這些催化器時便須用上鈀金,佔鈀金總使用量高達八成。不過,鈀金只有在俄羅斯和南非等少數國家出產,每年產量僅達200至300噸,不到黃金的千分之五,過去8年都是處於短缺的狀態。

 

  在供不應求的情況下,鈀價自2016年起現大牛市,由當時低位每盎斯452美元,暴升至去年底1,900美元水平,漲幅逾3倍。今年鈀價本來扶搖直上,曾在2月創下每盎斯2,800美元的歷史高位,惟升勢在新冠肺炎疫情爆發後一度急轉直下。隨著全球汽車銷售因疫情遭受打擊,再加上外圍市場陷入調整,在恐慌情緒蔓延下,鈀價一度跌至1,600美元水平,將今年年初以來超過六成的漲幅蒸發。

 

  截至上周四(9日)下午3時,現貨鈀金升至每盎斯2,185美元,按月跌14%,但仍跑贏其他三大貴金屬(黃金、白銀及鉑金)。在大市翻天覆地的變動下,鈀金在未來一年仍被看好嗎?

 

(iStock)

 

全球排污標準收緊

 

  從長遠角度而言,全球各國排污標準收緊仍支撑鈀金的基本面。早年歐洲市場從柴油車轉向汽油車,並實施現時最嚴格的歐盟六期排污標準(Euro 6),帶動鈀金價格上升,而擁全球最大汽車市場的中國和印度,亦分別實施與歐六相若的「國六」及「BS6」排放標準。同時,全球鈀金供應緊絀的局面或將維持,全球最大的鉑族金屬生產商英美鉑業(Anglo American Platinum)2月便曾表示,今年對鈀金的需求量將比產量高出190萬盎斯,缺口遠高於去年的110萬盎斯。

 

疫情打擊供應

 

  為遏止新冠病毒傳播,全球第二大鈀金生產國、鈀金供應量佔全球近四成的南非,已從上月下旬起全國封鎖3周,令當地的礦業陷入停擺,市場關注鈀金供應或受影響。消息傳出後,紐約商業交易所6月鈀金期貨暴漲逾兩成半,收報每盎斯2,247美元,創自1986年有紀錄以來的最大漲幅。有專家直言,鈀金價格被推高是受南非局勢影響。渣打分析師又表示,南非礦場關閉可能減少16萬盎司鈀金產量,或加劇鈀金市場供不應求的情況。

 

疫情打擊汽車銷售

 

  不過,疫情對鈀金需求上的衝擊亦不容忽視,鑑於全球汽車市場需求減弱,今年的鈀金市場的短缺情況預料緩和,甚至轉為過剩。中國汽車工業協會公布,今年2月汽車產量及銷量大幅下跌近八成,首兩個月累計產銷減少超過四成。同時,世界各地的車廠亦先後關閉,法儲銀分析指,美國與歐洲的汽車銷售有可能大跌八成,更預期第二季及第三季全球的汽車購買需求低迷,意味即使其後車廠恢復生產,亦無法已恢復原本產能,打擊鈀金需求。

 

  因應疫情擴散,全球最大鈀金生產商,俄羅斯諾里爾斯克鎳業(Nornickel)亦修正對市場的展望,預測鈀金市場的供給短缺則會少於原先的預期。

 

或被鉑金取代

 

  另一打擊鈀金需求的因素,為目前產能過剩的鉑金有望替代鈀金。由於鈀金和鉑金的物理和化學特性都十分相似,理論上兩者可互相取替。坊間一直研究利用鉑金生產汽車催化器,上月德國化工巨頭巴斯夫(BASF)便表示成功研發了一項創新科技,可在不影響潔淨廢氣的效果下,將汽車催化轉換器的鈀金局部換成價格較低的鉑金,相信將能緩解嚴重短缺的鈀金,替代目前兩至五成鈀金。該技術一旦投入使用,鈀金的需求便會減少,影響鈀價升幅。

 

  但要留意的是,但現時鈀金用於潔淨汽油車排放、鉑金則用於仍然是主流的柴油車。由於汽車催化劑對鈀金的需求大約是鉑金的3倍,導致鈀金市場長期處於短缺狀態,短期內要解決供需失衡仍有難度。

 

預測鈀價波動 疫情後重振升

 

  花旗銀行分析報告指出,受疫情影響今年全球汽車銷量可能下降一成,使鈀金的消費量減少近60萬盎斯,即全球年需求的6%。不過,亦有意見認為疫情對鈀金的打擊不會持續太久。Metal Focus董事 Nikos Kavalis便指,一旦疫情影響減少,鈀金市場將注入更多流動性,需求以及供應端反彈的幅度會比較大,預計2021年市場會出現一波需求的回彈。

 

  蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)報告指,鈀金市場將會在汽車銷售轉弱和供應減少下維持波動,但價格十分可能隨著汽車生產恢復而重振。如有意投資鈀金,期貨以外亦可選擇ETF,包括在美國上市Aberdeen Standard 實體鈀價ETF(PALL)。

 

轉載自《iMONEY智富雜誌

 

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