近水樓台先得月。背靠中國龐大的人民幣資本帳市場，香港繼滬港通、中港基金互認、深港通後，今年料再迎來「債券通」。隨著國務院總理李克強今日（15日）在兩會壓軸的記者會上釋出「佳音」，港交所(00388)一度急升逾2%。不過，和股票互聯互通不同，如何於發行主體、期限收益、信貸評級各有不同的債市打造資金閉環、勢涉及更複雜的交易流程和監管設計。

 

繼滬港通深港通後，香港今年料再迎來「債券通」。港交所(00388)回應指，將在兩地監管當局的指導下，積極參與債券通的準備工作 （資料圖片）

  

人幣貶值陰影 境外機構反應冷淡

 

　　內地債券市場位居全球第三，僅次於美國和日本。截至2月末，債市托管餘額為64.8萬億元（人民幣．下同），主要分為銀行間債券市場（場外）和場內交易債券市場。其中，場外交易的銀行間債券市場覆蓋內地債市逾九成的未償還餘額，參與者主要為機構投資者。

 

　　和當年投資者紛紛搶搭人民幣升值快車，點心債一票難求不同，自人民幣2015年「811」驚天一跌後，為應對人民幣貶值及資本外流壓力，當局開始扭盡六壬吸引國際資本進入人民幣債市，包括放寬參與的境外機構類別及投資規模限制，以及近期的允許境外投資者交易境內外匯衍生品。

 

　　儘管QFII及RQFII一早可自由投資內地銀行間債券市場，但反應一直冷淡。究其原因，除了人民幣貶值風險，還有內地債券價格波動較大、集資用途不透明、評級公信力不足等。

 

　　中債登數據顯示，截至2月末，境外機構連續兩個月減持中國國債，累計規模57億元。此前曾連續14個月增持。

 

或借指定銀行落盤託管追查資金

 

　　與之相反，內地投資者對境外債券的需求卻一路激增。內地龍頭基金公司華夏基金去年發行的一款QDII海外債券基金，發行當日即告售罄。

 

　　面對急於尋求海外投資渠道的境內資金，債券通一旦開通，如何有效追查跨境資金流動和設計資金閉環將成為重大挑戰。此外，倘若內地個人投資者獲准進入香港零售債市，是否保留「年收入50萬元及金融資產3百萬元」的最低財務要求，也頗有爭議。

 

　　稍早，香港金融發展局發表報告建議，債券通可容許內地與香港投資者相互投資於對方的場內交易債券市場，包括在上交所、深交所中那些售予零售投資者的債券，以及在港交所以中央結算系統(CCASS)交收的債券。

 

　　至於交易流程，報告建議透過在指定銀行開立及持有一個特別的「債券通」交易戶口，無論是北行交易或南行交易，指定銀行都要負責替客戶落盤、買賣、以及交收和結算。亦要為已交易的債券提供託管服務。這些指定銀行要負責有關其客戶的所有跨境資金活動，包括投資、派息和償還本金等。這樣，所有與投資者相關的兩地雙向資金活動，都可以緊貼追查。

 

港交所：積極參與債券通工作 適時由相關各方公布細節

 

　　港交所回應指，債券通將為內地資本市場發展迎來又一大突破，將進一步鞏固香港作為連通內地市場以及國際市場門戶的優勢地位。

 

　　港交所將在兩地監管當局的指導下，積極參與債券通的準備工作，並適時由相關各方公布更多細節。

 

撰文: 俞瑾、採訪組