止凡：跟著價值走 睇實PE轉基金

　

　　人氣財經博客止凡，多年來跟著價值投資思維走，毋須日夜頻繁炒賣，只需吸納優質資產，財務自由指日可待。對於退休血汗錢的強積金（MPF），止凡也堅持跟著價值走，簡簡單單投資在追蹤港股的指數基金，睇實恒指PE高低才決定應否轉換至保守基金，長遠必定跑贏大市。正職是工程師的止凡，自金融海嘯之後，其MPF單單投資在追蹤恒指的基金，因基金公司收取絕不低廉的管理費，但未必交得出應有的表現，「我不想基金經理有太多動作，所以一定不會選擇需要他們選股的基金，甚麼增長型、平均型等等基金，我統統不揀，反而買追蹤恒指的，手續費最低！」

　

止凡自金融海嘯後全供恒指基金以來，從未將MPF轉移至貨幣市場基金，「不做轉換（表現）已經好好，用平均成本法買，回報應可贏恒指大市。」

　

別對基金經理寄厚望

　

　　而且他相信，打工仔每個月供款，平均成本法之下，價低時多買一些，價高時少買一些，長遠這樣買入恒指基金，投資者必定跑贏市場。相反，主動式管理的基金鮮有長勝將軍。他引述指數基金之父約翰．伯格（John Bogle）的統計，追蹤了美國355隻基金在1970年至2005年的表現。在2005年，355隻基金中有223隻已消失，其餘仍健在的基金當中，有60隻每年嚴重跑輸標普500指數、48隻回報則與標指表現同步、15隻能夠年均跑贏大市不足2%，只有9隻基金能夠年均跑贏大市逾2%。

　

　　在這9個贏家中，有6隻基金只是早年表現領先，「它們很早期買了好股（就像很低價時買了騰訊（00700）），但之後很多年這些基金也是蝕的。」能夠自1970年至2005年，每年都賺錢的，只有3隻基金。

　

　　止凡不否認有好的基金，「有基金朋友告訴我，一些勁的基金，在私人銀行，專業投資者已認購完畢，Sell唔到的基金才淪落到零售銀行Sell給你。」表現優秀的基金在零售市場已不常見，更遑論在競爭不大，「連客也不用搵」的MPF市場。因此，止凡不相信基金經理操盤的MPF基金能有甚麼好表現。

　

緊盯PE估值機械式調配

　

　　鎖定了只供恒指基金後，止凡也有一套操作方法，就是跟著價值走。現時止凡的MPF 100%供款在恒指基金，他說若然有一日，恒生指數40000點、PE（市盈率）高得很誇張，他便會將所有MPF資產轉到持有現金的貨幣市場基金。應否轉換基金的關鍵，就在恒指PE（現約13倍）。因PE反映了恒指平貴，「跟著價值走，當你覺得她Overvalue便要走，Undervalue便繼續買。」

　

　　過往有投資專家教人在26000點或以上將MPF全數轉到保守基金，待21000點便全數轉回港股基金。止凡直言此舉是估後市，沒有跟著價值走。「26000點相對之前22000點升了4000點，但26000點時PE仍很低，即是（恒指成分股）盈利能力仍高，如果你當一刻就轉，就是估後市。」相反，止凡堅持睇PE，進行機械式操作，不去估恒指之後升或跌，他說只要恒指繼續「價廉物美」便會買。 

　

　　他說，若打工仔對大市平貴沒有感覺，即使「合埋眼」供恒指基金，相信也不會輸錢。

　

指數基金處中游

　

　　過去MPF常常被詬病收費高昂，為扭轉外界對MPF的「負評」，積金局及各受託人近年積極推出指數追蹤型基金，這類港股基金大部分追蹤恒生指數，有些稱為「恒指基金」、「追蹤指數基金」，有些更直接投資於盈富基金（02800），並冠以「盈富基金」的名字。

　

　

　　由於指數追蹤基金成立年期短，下表採用了最近3年（2015年3月底至2018年3月底）的港股基金回報資料，以方便比較。最近3年，表現優秀的主動式、由基金經理操盤的基金，明顯領先被動式的基金，如永明的香港股票基金3年間升34.66%，指數基金表現最佳的匯豐及恒生的恒指基金，3年升30.52%。但同時值得一提，雖然主動式基金包辦了頭5位，但湯森路透理柏統計的49隻港股基金之中，被動式的指數基金大多在中上游位置，勝過不少表現未及理想的主動式基金。

　

　　至於敬陪末席的是友邦的香港股票基金，3年僅升11.76%，即使最近一年港股大旺，亦僅升23.99%，明顯跑輸同儕。同時，中銀保誠的「我的香港追蹤指數基金」雖然被動地投資於盈富基金，但3年只是升20.13%，遠遜同類被動型基金，令人費解。

　

　　永明的香港股票基金經常名列表現最佳的三甲，但基金開支比率（包括管理費、基金行政開支）高達1.78%，其他主動式基金的開支比率亦在1%以上，可謂一分錢一分貨。相反，被動式基金開支比率普遍低於1%，若未能從名稱分辨其性質，也可從收費略知一二。