《缸邊麗評》上市公司中期業績已告一段落，個別股份對業績的反應頗大。股份表現除與股價在業績公布前已作消化之外，對下半年營運前景的看法更為關鍵。內銀股在業績公布前持續在低位徘徊，業績公布後則見個別反彈。　＊表現落後大市＊　　　筆者對於內銀股反彈有相當大的保留，四大國有銀行－工商銀行（０１３９８）、建設銀行（００９３９）、農業銀行（０１２８８）及中國銀行（０３９８８）；其中前兩者的股價基本上與大市走勢接近，但後兩者股價遠落後大市，現價仍較今年高位下跌兩成或以上，較恆指高位回落的１５％為大，而工行及建行近兩日陸續業績公布，盈利基本上與預期接近，但在不良貸款比率方面則全面下跌，在內地經濟增長放緩，加上國有銀行更需配合國策，支持向中小企貸款，而資產質素一直備受關注，但上半年建行及工行不良貸款率分別下降至１﹒４３％及１﹒４８％，較去年降低３點子及４點子，兩者的撥備覆蓋率亦有所調升，反映已為下半年經濟放緩作出了審慎的財務處理方法，但下半年資產質素能否進一步改善，仍要面對不少內外經濟的變數。　＊淨息差續收窄＊　　　在利息收入方面，內銀面對息差收窄是預期中事，建行及工行淨利息收益率分別下跌７個百分點及１個百分點，分別報２﹒２７％及２﹒２９％。由於兩者的利息收入佔總收入仍達７５％，因此，淨息差收窄對整體盈利影響較大。　　農業銀行及中國銀行中期業績有待公布，但以業務表現來看，是四大內銀中，表現亦較遜色，因此，筆者對其上半年業績亦不會有太大期望。　　招商銀行（０３９６８）在公布中期業績後股價表現令人失望。集團上半年盈利增長１３％，而不良貸款比率亦下跌１３點子，報１﹒２３％，淨息差２﹒５８％，較去年上升１４點子，數據均屬利好；可惜非利息收入增長則只有３﹒７５％，這令市場有點失望，但非利息收入佔總收入３６％，佔比較其他內銀高，這亦是招行一直在零售客戶業務增長優於同業的原因。　＊估值股息俱吸引＊　　　由於內地貸款利率下跌及競爭壓力，令淨息差仍有收窄機會；加上中美貿易問題料難於年內解決，以及政策上對內銀資產質素仍是一大挑戰。雖然內銀股估值及股息均屬吸引，但宏觀環境仍不利內銀收益，近日股價反彈力度亦有限，未宜急於撈底。《駿達資產管理　投資策略總監　熊麗萍》　＊筆者持有招商銀行

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