利華控股(01346)近日公布截至6月底的中期業績，集團目前仍維持高毛利率27.9%，期內收入按年大增23.8%至1.13億美元，主要來自年初完成AAG業務收購並成功整合至平台。AAG本身是高性能運動、戶外及游泳服飾代工生產商，是次併購不僅擴大了集團產品組合，也為成長路徑帶來更廣闊的基礎。期內，純利按年微增1.8%至544萬美元，背後主要受一次性整合成本拖累，包括人力重疊與系統調整，但管理層視之為確保長期盈利的必要投資。

　　集團正加速從傳統供應商轉型為科技賦能的服裝平台，期內集團成功部署自有產品生命周期管理系統，這套內部開發的工具大幅提升了工作流程的透明度，加快產品上市速度，並在輕資產供應鏈中有效減少浪費。與此同時，憑藉日益壯大的內部研發能力，集團還開發出定制化AI引擎，專門針對自身商業模式優化，協助商品管理人員提升日常效率與工廠協調能力。這些專有技術遠勝依賴通用軟件的做法，不僅強化了營運效率，更為長期競爭優勢築起護城河。隨著交易量持續增長，這些平台化舉措將進一步放大營運槓桿，讓固定成本佔比逐步下降。

*運用AI提升效率與競爭力*
　
　　此外，當不少製衣生產商面對資金周轉壓力時，集團卻持有現金約2730萬美元，雖因支付收購令本身水平有所下降，但集團維持零債務、流動比率2.4倍，債務淨額與權益比率約負38.8%，可用融資充裕。策略上，集團部署自有PLM系統及內部AI引擎，將營運轉型為科技賦能平台，提升效率與競爭力。
　
　　展望下半年開始，AAG預期開始貢獻淨利，目標2027年純利率接近原有業務，預期集團可發揮平台營運槓桿，管理層亦表示會積極尋求併購機會。目前集團股價相對於市盈率約7倍，股息收益率約7厘，估值吸引，結合輕資產模式、併購增長故事及穩健財務，具中長線投資價值。短期整合壓力已反映，長期前景正面，適合追求股息與增長的投資者。《獨立股評人　陳永陸》
　
*筆者並無持有上述股份
　
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