《連場取勝》美的集團(00300)上月底公布2026年三季報，業績呈現收入短期承壓、淨利潤逆勢上揚的分化格局。前三季度公司實現營業收入3673.65億元（人民幣．下同），按年增長1.19%；淨利潤413.93億元，按年增長9.27%。單季層面方面，第三季營收1073.22億元，按年下滑4.12%，主要受國內家電補貼退潮、空調業務直營渠道改革與去年同期高基數影響。與此對應，單季淨利潤達149.47億元，按年大增25.93%，但扣非淨利潤按年回落15.70%。盈利分化並非因主營走弱，核心是會計分類帶來的影響：人民幣升值產生的匯兌損失計入經常性損益，而對沖匯率風險的衍生工具收益被劃入非經常性損益，疊加交易性金融資產公允價值與資產處置收益大增，推高帳面利潤。
　
　　業務板塊分化明顯，To B業務成為穩增長支柱。前三季度樓宇科技、機器人與自動化收入均錄得10%按年增長，分別達309億元及249億元，只有工業技術業務收入下滑13%。兩大新業務保持雙位數增速，有效抵消傳統家電內銷疲弱的壓力，業務多元化成效持續兌現。與此同時，海外市場持續發力，海外自有品牌OBM收入佔比突破五成，全球化從規模擴張升級至品牌運營，為後續收入提供支持。
　
　　在經營費用嚴格管控下，第三季毛利率達26.0%，連續兩個季度按季改善；銷售費用率持續優化，帶動三項費用率整體下行，充分體現規模優勢下的成本管控能力。雖然匯率波動帶來短期財務費用上行，但公司已經加強外匯風險對沖，隨著央行穩匯政策落地，人民幣匯率走勢趨於平穩，未來匯兌損失有望逐步收窄，扣非淨利潤將會好轉。
　
　　短期內，空調DTC直營改革雖繼續對明年首季度業績帶來影響，但渠道扁平化將減少庫存積壓、優化利潤空間，預計第二季起業績逐步復甦。中長期方面，樓宇溫控、液冷數據中心設備、工業自動化機器人等新業務不斷拓寬增長空間，海外自主品牌持續擴張，收入結構將進一步擺脫內銷家電周期束縛。
　
　　公司現時維持高比例回報機制，約75%利潤用作股息、25%用於股份回購，並承諾每股最低派息4.3元，在市場偏好穩定現金流資產的環境下，股息底線提供強力估值支撐。
　
　　在看好公司To B轉型與全球化前景、估值處於歷史低位、內需波動等因素下，美的兼具傳統家電基本盤、新業務增長曲線與穩健股息，是家電板塊中較優質的選擇，值得長線看好。
　
　　股價在業績後持續上升，距離8月底創出的歷史高位101.7元（港元．下同）相差不遠，盡顯強勢。可於100元水平買入，目標110元，跌破94元止蝕。《香港股票分析師協會理事　連敬涵》
　
*筆者並無持有上述股份
　
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