《品中資》上日的品評提到，在這一段升浪中，內銀股的表現令人眼前一亮。過去一段長時間，內銀的估值就算如何吸引，外資都好像視若無睹，有些甚至不斷減持，令到內銀股出現５－６倍市盈率，以及５－６厘股息的奇特現象。　　雖然這段期間內銀股的基本因素有少許改善，但似乎不足以逆轉外資對內銀股的看法，而再經過這幾日急升後，內銀的Ｈ股跟Ａ股比較，部分的股價已經高於Ａ股，部分只是由於匯價分別才顯得Ｈ股稍吸引，但始終難以令人相信，內地資金會大舉南下掃內銀！　　不過，現實上，過去３日，內銀股的走勢仍然偏強，總結由復活節假期至昨日的表現看，１３隻內銀股之中，有９隻是跑贏國企指數的（國企指數同期升１６﹒２％），當中包括工商銀行（０１３９８）下稱工行、建設銀行（００９３９）下稱建行、中國銀行（０３９８８）下稱中行、中信銀行（００９９８）下稱中信行、招商銀行（０３９６８）下稱招行、交通銀行（０３３２８）下稱交行、重慶農村商業銀行（０３６１８）下稱重農行、重慶銀行（０１９６３）及光大銀行（０６８１８）。　　而經過這一輪急升後，以昨日的收市價計，所有內銀股都已經浮上水面了，即是暫時沒有一隻是跌穿招股價的。不過，徽商銀行（０３６９８）和哈爾濱銀行（０６１３８）其實只是僅僅浮上水面。前者昨日收報３﹒９４元，它的招股價是３﹒５３元；而後者昨日收報２﹒９８元，它的招股價是２﹒９元，可以說是在水面掙扎。　　我早前曾經做過少許數據分析，認為民生銀行（０１９８８）的上市，可以作為一個投資內銀的分水嶺。　　民生銀行於２００９年１１月上市，之後再上市的內銀股共６隻（前七後六），包括１０年７月上市的農業銀行（０１２８８）下稱農行、１０年１２月上市的重農行、１３年１１月上市的重慶銀行和徽商銀行；１３年１２月上市的光大銀行，以及１４年３月上市的哈爾濱銀行。　＊持有建行回報暫最高＊　　　我趁這次內銀股急升，就著該１３隻內銀股的回報率做了一次分析；結論是，只有最早上市的７隻內銀股是值得持有的，其餘民生銀行之後才上市的內銀股，都不值得持有。　　而在７大值得持有的內銀股之中，又以最早上市的４隻回報最高，該４隻內銀分別是第一隻上市的交通銀行（２００５年６月２３日上市）、第二隻上市的建設銀行（２００５年１０月２７日）、第三隻上市的招商銀行（２００６年９月２２日），以及第四隻上市的工商銀行（２００６年１０月２７日），它們的年回報都達到雙位數字。　　以內部回報率計（Ｉｎｔｅｒｎａｌ　Ｒａｔｅ　Ｏｆ　Ｒｅｔｕｒｎ），如果大家在該４隻內銀股上市時便一直持有至今，以建行的回報最高，達到年回報１３﹒５％，還未計股息回報（下同）。如果再加上每年平均股息率５％，持有建行的年回報便達到１８﹒５％，其實相當不錯。　　除了建行之外，回報第二高的是第三隻上市的內銀股招行，同樣以上市當日計算，年回報有１３﹒１％；至於第二隻上市的內銀股交行，年回報也有１２％；而第四隻上市的內銀工行，年回報也有１０﹒１％。　＊農行或有機後來居上＊　　　該「四大」之外，另外３隻較後時間上市的內銀股，只有大約高單位數的回報，分別是民生銀行７﹒４％、農行７﹒２％，以及中行的６﹒６％。　　其餘６隻較後上市的內銀股，不是由於上市時間太短，就是實際的回報率太低，例如在２００７年大牛市時上市的中信行，如果在它上市時便一直持有，年回報只有２﹒９％。　　這個數據分析其實跟我一直強調，只有四大內銀才值得持有沒有太大抵觸，因為農行（０１２８８）的上市時間是四大之中最短的，再經過兩三年的發展，農行的回報可望重返四大之內。至於一向弱勢的中行，近期也有翻生的跡象。不過，我仍然較喜看好農行，因為農行的股息增長是四大內銀之冠，如果這個趨勢持續，在此消彼長的情況下，農行或可以後來居上。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》

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