《缸邊麗評》內地Ａ股在７月以來展開的升浪，於本周二（９日）首次出現驚濤駭浪；金融股（尤其是證券股）先升停板，午後則跌停板，當天的驚人市況也可冷卻一下市場熾熱氣氛，亦可為股民帶來警惕作用。　　中央政府突然出手收緊企業債券抵押的標準，所有ＡＡＡ級以下的企業債券均不可作抵押。這個債券去槓桿化行動變相令市場資金抽緊，一些利用企業債抵押的機構被迫要籌資以贖回債券，由於股票市場流動性高，自然成為這些機構套現的目標之一。因此，債券市場去槓桿化也間接影響股市走勢。　＊券商股政策風險勿忽視＊　　　內地推出融資融券交易方式以來，在近期升市才熾熱起來，以本周三（１０日）收市計算，融資融券餘額突破９０００億元人民幣，約相當於近期滬深一個交易日的總成交；而近期新開戶人數當中，信用帳戶所佔比率不斷上升，目前券商普遍融資年息率為８％，在如此高息的環境下，券商也積極推動這方面的業務收益，亦為市況推波助瀾。而券商的利息收入遠較單以佣金收入為佳，這亦解釋了券商股股價急升的部分原因。　　但在這些利好環境的背後，券商股面對的政策風險絕不能忽視；中國證監會將於下周派檢查組查證券商在融資融券業務情況，相信重點是檢查證券公司向客戶提供的槓桿比例，而股份抵押折算是否偏離合理水平。筆者相信券商趁「市旺」積極搶生意，而股民亦見「市旺」而「愈戰愈勇」，股票買賣槓桿高於正常水平的機會很大。　＊Ａ股港股後市勢更波動＊　　　因此，在這段期間，券商也會先行將融資融券業務稍為收歛，令大市有所冷卻，若證監會檢查結果顯示券商過分信貸，在政策上難免進行收緊；這些風險不但影響證券股股價表現，對整體Ａ股市場投資氣氛亦有影響，而未來Ａ股市場及券商股看好之餘，Ａ股及港股走勢料頗為反覆。　　事實上，官方媒體近期對內地股市的評論亦緊貼市場變化而作出回應，早前對Ａ股牛市看法十分樂觀，但近日卻表態認為過分槓桿不利股市，這些言論及監管機構對股市急升急跌的動作，將令大市更添波動。　＊首選保險股券商只宜短炒＊　　　筆者對中資金融股的看法仍較正面，當中以保險股最值得投資，上期評論已入分析，現不在贅。而證券股在資金流入股市的趨勢下料可受惠，但中央政府似偏向短時間內將問題化解，避免股市過熱或過冷，券商股仍以短線為佳。相反，內銀股面對利率市場化、存款保險制、收緊理財產品銷售等不明朗政策，但這些政策早前已令股價落後。因此，未來關鍵在於人行對明年貸款額度，從中央經濟工作會議內容來看，政府維持穩健貨幣政策，但也強調鬆緊適度。筆者預計，明年新增貸款額度將增加；在減利率之餘，也會調低存款準備金率，以增加銀行的利息收入。內銀股是僅次內險股之選，偏向選擇招商銀行（０３９６８）及建設銀行（００９３９）。《友達資產管理董事　熊麗萍》（網址：ｗｗｗ﹒ａｍｉｃｕｓ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）

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