回看9月，投資者在港股所得到的「情緒價值」可謂少之又少。大市由月初約25400點水平，月內高位曾觸及25600點；惟臨近期指結算，恒指已跌至24500點水平，成交亦逐步萎縮，市場投資意欲低迷。筆者認為，港股走低的根本原因，在於本地市場過往的吸引力主要來自「收息股」。隨著美國再次進入加息周期，聯儲局保守估計尚有2至3次加息空間，債息攀升無疑令一眾本地防守型收息股受壓；惟幸市場避險情緒升溫，這類股份暫未見出現大規模拋售。

　　在另一邊廂，外圍市場9月消息此起彼落，在經歷就業數據、通脹表現以及聯儲局啟動加息後，道指走勢疲弱，但以科技股為首的納指及標指卻出乎意料走高。筆者始終認為，高債息環境最終將不利投資氣氛，現階段未敢貿然大舉入市。特別是若中東局勢引致油價長期高企，疊加AI產業需求催生新一波通脹浪潮，市場對長期高通脹將逐步形成共識。屆時，美國10年期國債收益率不排除挑戰5.5%至6.0%水平，扣除通脹後的實質利率(Real Yield)亦將持續刷新近期新高，這恐怕只是時間問題。

　　事實上，第三季AI硬件股面臨「退潮」，投資者選股需格外審慎。市場喜好分化明顯，當中僅剩少數個股能持續衝高，例如Dell、聯想(00992)及AMD等；而英偉達及台積電等中流砥柱則表現穩健，股價維持強勢。相比之下，其餘記憶體、MLCC、電力供應及光通訊板塊波動極大。此外需留意的是，借貸成本持續攀升，將直接削弱依賴高負債維持高速擴張的AI企業，包括Neocloud等新興AI雲端供應商及Oracle等公司。《華富建業證券投資策略聯席總監　阮子曦》
　
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