瑞銀研究發表研究報告指，首予聯邦制藥(03933)「買入」評級，目標價18.9元。

　　該行指出，聯邦制藥是一家領先的製藥公司，主要專注於中間體產品（2024年收入的33%）、原料藥（41%）及製劑產品（26%，主要為抗生素和胰島素）。

　　該行指出，憑藉數十年代謝疾病研發專長及早期臨床試驗的出色結果，聯邦制藥於2025年3月將UBT251（一種GLP1R/GIPR/GCGR三重激動劑）的中國以外權利授權予諾和諾德，獲2億美元首付款、最高18億美元里程碑付款及階梯式權利金。該行認為市場低估了UBT251的銷售潛力及公司更廣泛的創新產品管線。主要催化劑包括：1）UBT251海外啟動1-2期臨床試驗及中國2期數據讀出；2）抗生素價格復蘇快於預期；3）其他管線資產推進；4）新成品藥推出；5）胰島素及抗生素出口動能增強。

　　該行預期中間體及原料藥收入於2026年穩定，其後2025-34年溫和5%複合年增長率。抗生素及胰島素收入預計2025-34年分別5%及7%複合年增長率，受新產品推出帶動，例如動物保健（公司預期未來五年推出61個候選產品）、司美格魯肽及德谷胰島素（公司預期2026年推出）。

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《經濟通通訊社5日專訊》

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