《經濟通通訊社３０日專訊》內銀股陸續公布業績，儘管盈利普遍仍按年增加，但隨著政策降息、存量房貸利率下調等大環境影響下，普遍淨息差收窄連跌７季，淨利息收入及整體收入均下跌。績後部分內銀遭大行下調目標價，今早全線下挫，其中工行（０１３９８）第三季盈利幾乎零增長，營業收入跌６﹒６１％，瑞銀指其表現遜預期，僅予「中性」評級。野村亦指郵儲銀行（０１６５８）業績遜預期，將目標價降至５﹒５３元，股價半日急插７％。內銀即使派高息也揸唔過？　＊工行第三季純利按年增０﹒０３％，首三季淨利息收入降４﹒７％＊　　　工行第三季純利為９４９﹒２９億元（人民幣．下同），按年增長０﹒０３％，營業收入１９４６﹒１４億元，按年跌６﹒６１％；首三季淨利息收入５０１５﹒２６億元，下降４﹒７２％，淨息差為１﹒６７％，相比２０２３年上半年的１﹒７２％相差５個百分點。非利息收入１２１９﹒９４億元，下降３﹒３４％，其中手續費及佣金淨收入９９２﹒３１億元，下降６﹒０７％。計提各類資產減值損失１４７８﹒１５億元，下降１２﹒８６％，其中貸款減值損失１３３１﹒４４億元，增長２﹒０４％。截至２０２３年９月３０日，不良貸款餘額３４９９﹒９５億元，比上年末增加２８８﹒２５億元，不良貸款率１﹒３６％，下降０﹒０２個百分點。撥備覆蓋率２１６﹒２２％，上升６﹒７５個百分點。　＊農行第三季純利按年增７﹒８％，首三季淨利息收入降３﹒２％＊　　　農行（０１２８８）第三季純利為７４１﹒２２億元，按年增７﹒７６％，營業收入１６７８﹒５４億元，按年跌３﹒４３％；首三季淨利息收入４３３６﹒２８億元，按年下降３﹒２％，淨息差為１﹒６２％，按季收窄４個百分點，手續費及佣金淨收入６６７﹒５７億元，下降０﹒８９％。信用減值損失１２９５﹒７６億元，按年減少１３９﹒９７億元。截至２０２３年９月３０日，不良貸款餘額２９９８﹒４１億元，比上年末增加２８７﹒７９億元；不良貸款率１﹒３５％，比上年末下降０﹒０２個百分點。撥備覆蓋率３０４﹒１２％，比上年末上升１﹒５２個百分點。　　至於之前公布業績的建行，第三季純利為８８１﹒１億元，按年增長２﹒６３％，經營收入１８２４﹒７１億元，按年跌２﹒１４％。首九個月利息淨收入４６８４﹒２５億元，較上年同期減少３﹒０５％。淨利息收益率為１﹒７５％，淨利差為１﹒５５％，較上年同期均下降３０個基點。手續費及佣金淨收入９４９﹒０７億元，較上年同期增長０﹒０４％。減值損失１２４４﹒１３億元，較上年同期減少１７１﹒６４億元。　＊瑞銀：工行第三季表現遜預期，滙證：建行收入或仍受壓＊　　　瑞銀發表研報指，工行第三季稅後淨利潤按年無錄升幅，遜於該行預期，且較上半年增長１﹒２％有所放緩；季度收入按年跌６﹒６％，同樣遜於預期以及上半年表現，認為這是受淨利息收入疲弱、手續費收入表現欠佳，及外匯產品的經營虧損擴大等一攬子因素影響。工行第三季淨息差按年收窄１１基點至１﹒５７％，表現差過其他國有銀行，這或由於貸款收益減少，及存款成本上升等。而在現時資本市場受挑戰，及政策指導降費以扶助實體經濟下，期內淨手續費收入按年跌１２﹒９％，予「中性」評級，目標價４﹒４５元。　　另瑞銀指，農行第三季稅後淨利按年升７﹒８％，較上半年增速３﹒５％加快，優於該行預期，主要是由於減值支出下降，儘管收入稍遜該行預期，淨息差按季下降５個基點至１﹒５５％，符合該行預期。農行預計第四季收入和淨息差的下降趨勢將持續，貸款成長前景方面，預計縣域及涉農銀行業務將帶來強勁增長動力，預期市場反應正面，予目標價３﹒１元及「中性」評級。　　滙證指，建行今年首九月及第三季的每股盈利分別按年升２﹒６％及１﹒１％，其第三季的每股盈利具有韌性，但淨息差的收縮幅度則大於預期，穩健的每股盈利和資本比率有助今年派息，但其收入則可能仍面臨壓力。建行第三季業績好壞參半，下調其２０２３至２０２５年度盈利預測１﹒１％、３﹒５％以及３﹒７％，以反映出對收入方面的憂慮，將目標價由６﹒８元降至６﹒３元，維持「買入」評級。　＊招行第三季純利按年升１﹒７％營收跌５％，郵儲行第三季少賺２﹒４％＊　　　招行（０３９６８）第三季純利３８１﹒３８億元，按年升１﹒７％，期內營業總收入８１２﹒２４億元，按年跌５％。首三季純利１１３８﹒９億元，按年升６﹒５％；營業總收入２５８１﹒３３億元，跌１﹒９％；實現淨利息收入１６２２﹒８６億元，按年增０﹒１％；實現非利息淨收入９７９﹒４５億元，按年下降４﹒６４％。截至報告期末，集團不良貸款餘額６１７﹒９４億元，較上年末增加３７﹒９億元；不良貸款率０﹒９６％，與上年末持平；撥備覆蓋率４４５﹒８６％，較上年末下降４﹒９３個百分點；貸款撥備率４﹒２７％，較上年末下降０﹒０５個百分點。首三季集團淨利差２﹒０７％，淨利息收益率２﹒１９％，按年分別下降２３和２２個基點。　　郵儲銀行第三季純利為２６０﹒９１億元，按年跌２﹒３８％；營業收入８３２﹒１５億元，按年跌０﹒４１％。首三季純利錄７５６﹒５５億元，按年增２﹒４５％；營業收入２６０３﹒７２億元，按年增１﹒２４％，其中利息淨收入２１１８﹒４７億元，增３﹒１２％；淨利息收益率２﹒０５％，淨利差２﹒０３％；手續費及佣金淨收入２３７﹒１５億元，增長０﹒３２％；信用減值損失２１１﹒４９億元，按年下降３２﹒７７％。截至２０２３年９月３０日，不良貸款餘額６４６﹒６１億元，較上年末增加３９﹒２５億元；不良貸款率０﹒８１％，較上年末下降０﹒０３個百分點。　　交行（０３３２８）第三季純利２３１﹒２７億元，按年跌２﹒９８％；淨經營收入６１８﹒２４億元，按年跌４﹒６１％。首九個月純利６９１﹒６６億元，按年增１﹒８８％；經營收入１９９１﹒３１億元，按年增１﹒６５％；利息淨收入１２４１﹒２５億元，較上年同期減少３﹒０２％；淨利息收益率為１﹒３％，按年下降２０個基點；手續費及佣金淨收入３４１﹒１５億元，按年減少２﹒２３％。資產減值損失４９０﹒５３億元，按年減少５﹒９５％。於９月底止，集團不良貸款餘額１０４４﹒８６億元，較上年末增６﹒０５％；不良貸款率１﹒３２％，較上年末下降０﹒０３個百分點。　＊野村：郵儲行第三季業績遜預期，目標價降至５﹒５３元＊　　　野村指，郵儲行第三季業績遜預期，是受到非利息收入及淨息差收窄影響。郵儲行第三季淨利潤按年跌２％至２６０億元人民幣，較預測低７％。撥備前利潤（ＰＰＯＰ）按年減１３％至３４０億元人民幣，較預期低１６％；營業收入按年基本持平於８３０億元人民幣，比預期低６％。貸款總額按年增１２％，但受淨息差收窄拖累，第三季淨利息收入僅增５％。今年首九個月，郵儲行淨息差按年減１８個基點，可能是由於ＬＰＲ下調和融資成本穩定，將目標價由５﹒９２元降至５﹒５３元，評級為「買入」。　＊溫傑：內銀撥備前利潤齊跌要小心，內地減息息差收窄未完＊　　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來凱基亞洲投資策略部主管溫傑，他指以撥備前利潤來看，內銀業績很差，純利經過「化妝」，不能以此判斷業績好壞。內銀業績主要看收入，其次看支出，再看減值撥備，最後才看盈利。今次內銀收入市場已預期表現不會好；而受內地減息影響，淨息差全皆收窄，利息收入大多倒退，加上內地經濟差令佣金收入減少，故整體收入下跌。至於為何純利不是跌很多甚至仍能持平？主要因減值大幅減少兩至四成，惟所謂信貸或資產減值有一定彈性，通常業績差就減少，業績好就增加，故所有大行報告都會看ＰＰＯＰ（撥備前利潤）多於看純利。招行第三季ＰＰＯＰ跌４﹒１％，建行跌５％，工行跌９﹒５％；而郵儲行更跌１２﹒６％，遠差於預期跌８﹒８％，股價不跌才怪。縱使有人指內銀估值便宜派息高，但看來要小心。　　溫傑又指，內地減息、內銀息差收窄未完結，若以較低利息借錢給信貸較低的人渡過難關，已預計有不還錢風險，而內銀淨息差續跌也不出奇。以現時經濟情況，要靠內銀犧牲部分盈利救經濟一定對營運有影響，故內銀市帳率（ＰＢ）不足一倍有因。中行（０３９８８）今日才公布業績，也難寄予厚望，若較預期及其他內銀稍好已可「收貨」，有貨唯有續持有。至於郵儲行，近兩季ＰＰＯＰ表現都很差，它與招行在內銀中估值較高，萬一業績不對辦沽壓一定重，惟有貨不宜現價低沽，可稍為反彈才考慮換馬。郵儲行雖有８厘息，但只要股價跌３％已遜於做定存。　　今早內銀股普遍下挫，除郵儲行急跌７％外，招行及交行亦插約半成，惟未公布業績的中行跌不足２％。　　　　　　　　　　　部分內銀股今日上午表現　　　　　　　　　　＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝　　　　　股份（編號）　　　　半日收市價（元）　　　變幅　　　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　　郵儲行（０１６５８）　　　　３﹒５３　　　跌７﹒１１％　　　招行（０３９６８）　　　２９﹒９０　　　跌５﹒０８％　　　交行（０３３２８）　　　　４﹒５９　　　跌４﹒７７％　　　工行（０１３９８）　　　　３﹒７０　　　跌３﹒９％　　　中信銀行（００９９８）　　　３﹒４７　　　跌３﹒０７％　　　建行（００９３９）　　　　４﹒４４　　　跌２﹒６３％　　　農行（０１２８８）　　　　２﹒８５　　　跌２﹒４％　　　　民行（０１９８８）　　　　２﹒５０　　　跌２﹒３４％　　光大銀行（０６８１８）　　　２﹒２３　　　跌２﹒１９％　　　中行（０３９８８）　　　　２﹒７１　　　跌１﹒８１％　　－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

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