近期全球市場出現明顯風格切換，其中一個觸發點來自Meta(US.META)計劃對外「出租」過剩算力，市場開始反思企業是否可透過活化既有資源，降低未來對人工智能硬件的新增投資需求，從而動搖半導體及相關供應鏈的長期增長預期。
　
　　與此同時，美股亦由早前單一AI主題驅動，逐步過渡至「高利率＋業績驗證」階段。高估值增長股波動顯著加大，而具穩定現金流及股息支持的價值板塊相對抗跌，資金風格出現再平衡。進入7月，市場焦點主要集中三大方向：一是通脹回升背景下，全球利率路徑的再定價；二是內地會否進一步推出定向穩房及促消費政策；三是港股於技術支持區能否吸引中長線資金承接。
　
　　在「高息延長」與「結構性政策發力」並存的框架下，短期市場波動仍將維持高位，但中期資產配置邏輯未見根本逆轉。由於通脹黏性仍在，風險溢價難以快速壓縮，股市估值修復須依賴更明確的盈利驗證，資金亦由集中押注單一主題，轉向「科技增長＋高股息價值」的槓鈴配置。
　
　　資產配置上，利率假設須由「短期見頂」修正為「高位延長」。固定收益方面，應收縮久期，偏向中短年期、高評級及現金流穩定標的，以降低利率及通脹意外上行風險；股票方面，則須降低對估值重評的依賴，提升對自由現金流、派息能力及盈利能見度的要求。
　
　　港股方面，在缺乏具全球競爭力的硬科技主線下，市場短期仍受外資配置偏好及內地基本面預期所制約，指數層面突破動力有限，策略上宜轉向結構性選股而非方向性押注。
　
　　具體部署可歸納三點：其一，維持「科技＋高息」槓鈴結構，並適度鎖定AI及半導體部分利潤，提升防守配置以降低組合波動；其二，債券端控制久期，保留流動性，待利率進入「穩定但非收緊」階段再逐步加長久期；其三，港股採「估值＋政策」雙主線，優先配置高息股，並輔以受惠城市更新、高端製造及區域科技投資的增長標的。
　
　　此外，市場短期亦須關注AI概念股的解禁壓力。未來一周，智譜(02513)、MiniMax(00100)及天數智芯(09903)等將迎來基石投資者股份解禁。隨著流通股份增加，相關股份將迎來上市後第二次實質供求考驗，短期股價波動風險不容忽視。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述任何股份。
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

獨家優惠【etnet x 環球海產】用戶專享全場95折，特價貨品更可折上折。立即使用優惠代碼【ETN1WWS】，選購五星級酒店級海鮮► 立即瀏覽