中信里昂發表研究報告指出，藥明康德(02359)的CRDMO平台日益證明是業內最佳的高質量小分子和TIDES資產漏斗。該行將目標價由149.3元上調至188元，維持「優於大市」評級。

　　報告指出，除了2026年TIDES收入增長約40%外，預期更廣泛的小分子業務將隨著更多管線分子進入CMO階段貨幣化而出現顯著轉折。憑藉更強勁和更多元化的增長動力、超預期的利潤率以及有效的外匯對沖，相信藥明康德在2026年第二季業績後有望上調指引。因此，該行將2026至2028年收入預測上調7%至28%，盈利預測上調14%至36%。

　　該行指出，藥明康德2026年第一季積壓訂單非常強勁。訂單增長速度足以抵消第一季小分子CDMO收入按年跳升80%帶來的大量積壓訂單消耗，積壓訂單按年增長24%（扣除匯率影響為29%），新訂單接收按年增長25%以上（扣除匯率影響）－－這是需求保持強勁以及2026至2027年增長可見性改善的強烈信號。更重要的是，轉換正在加速。CMO項目數量從2025年第四季的83個增至2026年第一季的89個，顯示從研發到製造階段貨幣化的交接更快。藥明康德已經通過加速常州基地擴建來回應，涵蓋小分子和TIDES。

　　增長更強勁，盈利上升空間更大。在2026年第一季強勁表現後，該行現預測2026年持續經營收入按年增長31%，由TIDES增長40%和非TIDES增長28%帶動。隨著TIDES組合上升、利用率改善和營運槓桿發揮作用，每股盈利增長應快於收入－－現預期2026年每股盈利按年增長40%。

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《經濟通通訊社29日專訊》

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