中信里昂發表研究報告指出，閱文集團(00772)雖然受到新麗傳媒（NCM）一次性商譽減值及淨虧損影響整體業績表現，但核心知識產權及在線業務的經調整淨利潤可能創下10億元人民幣的歷史新高，反映IP變現能力有所突破。迷你劇行業及IP擁有者應受益於短期防禦性，在更廣泛「AI顛覆」憂慮中。我們將目標價從40元上調至42.3元，維持「優於大市」評級。

　　該行預計2025年全年收入為72億元人民幣，其中NCM貢獻6.5億元人民幣。預計國際財務報告準則（IFRS）淨虧損為8.02億元人民幣，主要由於NCM相關商譽減值約18億元人民幣（非現金減值）。

　　NCM業務2025年可能錄得1.5億元人民幣淨虧損，相比2024年3.41億元人民幣淨利潤，主要反映：1）電視劇發行量減少；2）電影虧損及部分電視劇資產減值；及3）營運開支增加。

　　撇除NCM及一次性減值，預計經調整淨利潤為10億元人民幣（按年增長20%），創歷史新高，顯示核心業務盈利能力有所改善。

　　該行指出，預測2025年下半年線上業務收入按年及按季持平於20億元人民幣，利潤率穩定。然而，IP營運應繼續推動增長，盈利達4.57億元人民幣，受惠於強勁IP需求、商品銷售GMV料按年翻倍以上及利潤率改善，以及豐富的娛樂組合，包括迷你劇及動畫短片。該行預期這些新舉措將推動2026年盈利增長，並具AIGC應用加速的上行選擇性。

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《經濟通通訊社16日專訊》

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