中金發表研究報告指，預計美團(03690)2025年第四季收入按年增長4%至919億元人民幣；經調整淨虧損為132億元人民幣，對應經調整淨虧損率為14%。

　　報告指出，第四季核心本地商業料錄營業虧損115億元人民幣，對應營業利潤率-17.8%。外賣方面，觀察到淡季行業競爭烈度有所下降，預計外賣第四季訂單量按年增速略放緩至13%。考慮用戶補貼在前期仍處於高位，疊加會員和品牌營銷等增量投入，預計外賣單均虧損幅度相比第三季雖有收窄，但仍將在2元人民幣以上。

　　閃購業務方面，受深度參與「雙11」購物節帶動，預計第四季單量按年增速仍較快、有望達到30%，單均虧損幅度少於外賣但也超過1元人民幣，對應閃購營業利潤率-19.5%。

　　到店酒旅業務方面，預計第四季交易額增速和收入增速按季均較穩健，但營業利潤率受抖音到餐競爭影響、按季繼續下滑至25.6%。

　　展望2026年，中金認為行業競爭不確定性仍存。外賣方面，預計競爭仍將持續，但競爭重點傾向於落在高客單價市場及非餐零售領域。美團將進一步強化消費者對其用戶體驗方面優勢的認知，鞏固在高價值訂單中的市佔率。此外，監管針對反不正當競爭的進一步介入有望遏制行業非理性競爭行為。

　　中金維持美團「跑贏行業」評級，目標價125港元，因考慮到業務韌性。

　　另外，該行亦維持公司2025年經調整淨虧損預測168億元人民幣，且因競爭原因，下調2026年經調整淨虧損預測至97億元人民幣，以及下調2027年經調整純利預測34%至299億元人民幣。

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《經濟通通訊社28日專訊》

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