高盛發表研究報告指，將貝殼－Ｗ(02423)評級由「買入」下調至「中性」，目標價由48元微升至49元。

　　該行指出，貝殼控股股價今年初至今上漲17%，主要受惠於中國房地產行業政策支持，包括取消三條紅線等；二手房市場交易量按月增長13%，較2025年第一季水平高出8%；以及自2025年3月納入南向通以來，內地投資者資金流入支持，其持股比例從三個月前的約9%升至約15%。

　　高盛預計，2026年公司收入按年下跌5%至901.6億元人民幣，非公認會計準則下營業利潤為72億元人民幣，營業利潤率為8%。該行認為，公司在2025年第四季度進行裁員以提升營運效率，將產生一次性遣散費用，導致該季度調整後淨利潤約為6億元人民幣，低於市場預期的9.9億元人民幣。

　　該行指出，考慮到2025年第四季度因裁員提升營運效率而產生一次性遣散費用，導致估計調整後淨利潤約6億元人民幣，並可能令2026年調整後營運開支降至145億元人民幣；面對疲弱樓市，行業一手房銷售預計2026年按年下降8%。

　　因此，該行下調貝殼2026-28年收入8-9%，因商品交易總額（GTV）下調7-9%，以及家居租賃服務收入下調14-22%，並將2025-27年非通用計準則營運溢利調整-3%至+2%。但考慮較高有效稅率25%及利息收入減少，下調2025-27年非通用計準則淨利潤9-13%。

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《經濟通通訊社3日專訊》

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