高盛發表研究報告指出，長和(00001)宣布，已同意將其在英國電訊業務VodafoneThree的49%股權出售予合作夥伴Vodafone，現金代價為43億英鎊。該集團多年來一直以3UK品牌獨立經營，2023年同意與Vodafone合併並持有合併實體49%少數股權，但由於監管審批延遲，交易直至2025年中期才完成。

　　高盛認為今次公布並不完全令人意外，因為原合併協議規定長和在3年鎖定期後擁有出售剩餘股權的沽售期權。出售時間較預期提前，高盛認為這反映Vodafone管理層對英國市場前景的信心。

　　高盛分析此次交易對長和的潛在影響包括：讓集團能夠將資產變現，並提前實現預計的成本及資本開支協同效益，即交易完成後第5年節省7億英鎊，淨現值達70億英鎊。具體而言，49%股權的43億英鎊現金代價將令整個VodafoneThree的股權價值達88億英鎊，隱含企業價值為138.5億英鎊。

　　基於去年年化EBITDA為13億英鎊（2025年下半年長和49%股權對應3.26億英鎊，或100%對應6.65億英鎊），這意味著10.4倍企業價值對EBITDA比率，或基於Vodafone披露的共識EBITDA（截至2027年3月的12個月期間）為7.7倍，高於目前歐洲上市電訊股的4至7倍交易水平。隱含的138.5億英鎊企業價值低於2023年原沽售期權規定的165億英鎊下限，高盛相信這主要反映提前出售的時間因素。

　　在盈利增長及進一步降低資產負債表槓桿方面，根據公布，集團將從此次交易中錄得47億港元出售收益。假設按過往慣例以股息形式分派約40%收益，將意味著19億港元或每股0.5港元的股息增加（相對2025年財政年度的2.31港元）。在財務影響方面，長和去年6月至12月確認其在VodafoneThree 49%股權的淨虧損為4900萬英鎊，如年化計算為8400萬英鎊或8.9億港元。

　　高盛估計，消除此項虧損加上43億英鎊收益產生的額外現金利息收入，將令長和集團盈利按備考基準增加20億港元或7%。同時亦會將淨債務對淨總資本比率從2025年財政年度末的13.9%降至8.8%。交易須獲監管批准，預期於2026年下半年內完成。除英國電訊出售外，媒體報道集團開放出售其他電訊業務，無論是向本地主要營運商或透過首次公開招股。

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《經濟通通訊社6日專訊》

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