高盛發表研究報告指出，在渣打(02888)投資者活動（5月19-21日）後更新估算，該行重申2026年目標，概述各項關鍵結構性趨勢，並制定新的2028年目標。新目標包括：2025-28年收入複合年增長率5-7%（不包括特殊項目）；成本收入比約57%（不包括特殊項目）；周期性貸款損失率30-35個基點；每股盈利複合年增長率達高十位數百分比；股息派付比率30%以上，並逐步提升每股股息；一級核心資本比率營運範圍13-14%；業務組合改善將支持約380個基點的股本回報率提升，朝向2028年超過15%的新目標邁進。

　　在收入趨勢方面，高盛將2027/28年度收入預測上調1%-2%，2025-28年度收入複合年增長率預測為6.6%（對比渣打新目標範圍5-7%，按固定匯率及不包括特殊項目計算），而短期內2026年度收入預測維持在約223億美元不變。高盛對收入增長的建設性觀點得到管理層對更具增值業務線的高度關注支持，包括加速財富管理目標（目標提前一年至2028年，包括2025-28年間2000億美元淨新資金，富裕客戶群將貢獻超過75%的總財富管理收入）；同時加強對網絡收入和企業及投資銀行業務內金融機構的關注，因其增長較快且資本密集度相對較低。

　　在成本方面，高盛將2026/27/28年度營運開支預測分別上調約0.5%/1.5%/2.5%，重新校準對未來幾年業務投資的假設。結合收入預測，這使2028年度成本收入比預測約為55%（優於管理層新目標約57%，不包括特殊項目）。高盛略微下調貸款損失撥備預測，但在未來幾年仍保持保守，信貸成本率為33-34個基點（對比新指引的周期性貸款損失率30-35個基點）。

　　綜合而言，高盛現預測2026年度股本回報率為13.5%（對比重申的超過12%目標），然後到2028年度改善至16%（同樣超過新目標超過15%），再到2030年度達17.6%（對比新目標約18%）。在資本配置方面，管理層概述其使用更均衡資本配置框架的目標，轉向有機增長、股息和股份回購之間大致相等的分配（與近年來主要偏向股份回購的歷史模式形成對比）。

　　高盛維持股息派付假設不變，但適度下調股份回購預測，並將2027/28年風險加權資產預測上調約2%，因管理層提到風險加權資產增長在計劃中的角色，儘管低於用於2025-28年收入複合年增長率指引的5-7%範圍。這反映風險加權資產生產力持續改善，該行預測收入對風險加權資產比率將逐步改善，至2028年達8.6%，2030年達9%，受惠於管理層對資本效率的重視。

　　在估算變化和估值方面，2026-28年度每股盈利預測基本保持不變，因為改善的收入前景和信貸成本的適度下調，很大程度上被營運開支估算的上升以及股份回購假設下調對每股盈利的機械性影響所抵消。因此，對於渣打，12個月基於兩階段股息貼現模型的目標價維持在242元不變，繼續維持「買入」評級。

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《經濟通通訊社26日專訊》

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