《經濟通通訊社１０日專訊》據內媒報道，阿里巴巴（０９９８８）旗下菜鳥近日正式進軍美國集運市場，為當地提供空運和海運兩大集運服務，當中空運最快５日抵達，而海運拼團運費低至１２元人民幣。不過，多間大行近日先後下調阿里目標價，主要因看淡其上季收入增長，預期旗下淘寶天貓按季增長將會放緩。市場期望不太大下，阿里業績會否勝預期甚至帶來驚喜？近日其股價跌至７０元附近看似已不肯再跌，是否已屆吸納之時呢？　＊大和下調阿里上季收入增長預測，目標價降至１０８元＊　　　大和發表研報，將阿里截至去年１２月底止第三財季收入增長預測由按年增長８％下調至增長６﹒４％，即２６３０億元人民幣，考慮到客戶管理收入（ＣＭＲ）組合改變，另料經調整除息稅及攤銷前利潤（ＥＢＩＴＡ）按年持平至５２０億元人民幣。預計第三財季ＣＭＲ低於預期，由於來自淘寶的商品交易總額（ＧＭＶ）佔比較高，令兩者差距擴闊。料季內ＧＭＶ按年升５％，並下調淘寶天貓集團ＣＭＲ增長預測至１﹒５％，按季增長將會放緩，惟料第四財季起差距將會變窄，來自淘寶的ＧＭＶ佔比似乎會維持穩定。料季內國際商業數字集團（ＡＩＤＣ）收入強勁，料按年升４３％，雲收入則料進一步放緩，料按年升２％。為反映近期回購股份量減少，下調阿里２０２４至２６財年每股盈利預測３％至４％。基於淘寶天貓集團預測市盈率倍數由４倍降至３倍，目標價由１１４元降至１０８元，維持「買入」評級。　　富瑞估計阿里上季總收入按年增長５％至２６００億元人民幣，當中淘寶天貓收入按年增長１％至１２８０億元人幣，零售商業ＣＭＲ持平於９１０億元人民幣，ＧＭＶ按年增長３％，國際數字商業收入按年升４１％，菜鳥則升２１％。整體ＥＢＩＴＡ估計按年持平於５２０億元人民幣，ＥＢＩＴＡ利潤率按年跌１個百分點至２０％。阿里收入趨勢較預期為佳，策略得以維持，未來將會解鎖人工智能及海外業務的發展機會，維持「買入」評級，目標價由１４０元下調至１２８元，以反映最新業務發展下，引用較大的持股企業折讓為３０％。　＊摩通：料上季收入增長疲軟影響近期股價，目標價降至１０５元＊　　　摩通指，阿里２０２４財年第三季（去年１２月底止季度）收入增長疲軟，尤其是ＣＭＲ，會對近期股價產生負面影響，因此將目標價從１２０元下調１２﹒５％至１０５元，重申「增持」評級。預計未來四個季度阿里的ＣＭＲ增長率將保持低迷。由於淘寶及天貓收入增長疲軟，預計第三財季總收入將年增５％，比市場預期低４％；經調整淨利潤年增１％至４９億人民幣，比市場預期低２％。由於ＣＭＲ下降及國際電子商務虧損擴大，將其２０２４及２５財年每股盈利各削減３％及７％，但部分被雲業務利潤率較高假設所抵銷。　　建銀國際料阿里上財季總收入按年升５﹒４％至２６１０億元人民幣，經調整淨利潤按年跌３％至４８７億元人民幣，均低於預期。預料集團ＧＭＶ錄得低單位數增長，收窄了與全國線上零售銷售的差距，並料ＣＭＲ按年升０﹒７％，較ＧＭＶ增長慢。下調阿里２０２４至２０２６年收入預測，將目標價由１３７﹒８元下調至１２６﹒６元，維持「跑贏大市」評級。　＊大摩降阿里未來盈利預測，瑞銀料業務調整階段影響財務數據＊　　　摩根士丹利指，考慮到淘寶ＧＭＶ組合的增加，將阿里截至２０２３年１２月底的第三財季ＣＭＲ預測下調０至１％。預期季度經調整ＥＢＩＴＡ按年持平，季度收入將按年增長５％、按季增１６％至２６００億元人民幣，經調整ＥＢＩＴＡ料按年持平於５２１億元人民幣。考慮到最新的國內電商趨勢以及海外業務投資的增加，將阿里２０２４至２０２６財年非通用會計準則淨利潤預測下調５％至７％。以７倍２０２５財年預測ＰＥ計算，對阿里持保守看法，儘管更穩健的資本管理可能是上行催化劑，但業務轉型仍需時，維持其美股「與大市同步」評級，目標價由９０美元下調至８５美元。　　瑞銀預料阿里截至２０２３年１２月底止季度收入將按年增長４％至２５９０億元人民幣；經調整ＥＢＩＴＡ大致按年持平於５１７億元人民幣，較上季增長達１８％顯著放緩，認為這受累於國際業務的額外投資、其他業務錄虧損以及高利潤率的ＣＭＲ增長減慢等。而新首席執行官上任後，阿里正處於業務調整階段，財務數據將暫時受到影響，但基本業務運營指標料將顯示出更大韌性，包括ＧＭＶ應穩步增長，市場份額損失的步伐將放緩；淘寶天貓用戶活躍度不斷提高；國際業務呈現強勁增長；業務優化繼續取得進展，電子雜貨業務等業務的虧損正在縮減，非核心的所有其他業務仍以投入資本回報率（ＲＯＩＣ）為重心，予美股「買入」評級，目標價由１２０美元下調至１１２美元。花旗亦將阿里港股目標價由１４０元降至１２２元，滙證則由１２８元降至１１６元，均維持「買入」評級。　＊何啟俊：內地經濟堪憂影響電商收入，惟阿里估值極低料與大市同步＊　　　俊賢資產管理投資總監何啟俊表示，由於內地宏觀經濟復甦未如理想，大行對阿里、京東（０９６１８）及美團（０３６９０）上季業績包括收入及盈利表現都不會有太大期望。雖然近期內地零售銷售在「三頭馬車」數據中已算較好，但內地整體經濟仍令人擔憂，失業情況恐持續惡化，民眾可支配收入減少，使錢自然會較保守，影響未來電商收入預期，故阿里遭大行下調目標價合理。不過，阿里估值已非常低，料股價再大跌空間不大，惟上升動力不足，相信會與大市同步，料於６５至７７元之間上落。恒指近期或會跌至１６０００點，亦可考慮買入阿里。　　阿里半日跌０﹒５％收報６９﹒４元，連跌４日，累跌６﹒２８％，成交１６﹒２１億元。其他重磅科技股有部分略為反彈，京東升０﹒５１％報９８﹒５元，美團升０﹒５％報７０﹒９元，網易（０９９９９）升０﹒２１％報１４０﹒５元，百度（０９８８８）升０﹒３５％報１１４元，惟騰訊（００７００）跌１﹒２％報２８０﹒２元，小米（０１８１０）跌１﹒９５％報１４﹒０６元。　撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉

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