野村發表研究報告指，百威亞太(01876)公布2025年第四季業績欠佳。季內收入按年下跌4%至10.7億美元，當中平均售價及銷量分別按年下跌3.5%及0.7%。中國市場表現最差，平均售價及銷量分別按年下跌7.7%及3.9%，主要受到線下渠道持續疲弱，以及公司增加批發商和品牌支持所影響。該行將百威亞太目標價由9.4元下調至9.2元，維持「買入」評級。

　　該行指出，百威亞太季內正常化EBITDA按年大跌25%至1.67億美元，低於市場預期的1.91億美元。2025全年，百威亞太收入及正常化EBITDA分別按年下降6%及10%。稍為正面的是，百威亞太建議派息每股5.66美仙，按年持平，儘管每股盈利按年下降15%，仍為股東回報提供一定支持。

　　百威亞太將2026年銷售增長/重建市場份額列為首要任務，經歷兩年銷售下降及高層管理調整後；主要增長領域包括核心+產品、家飲渠道及數位化努力以提升消費者參與度；部分受惠於2024/2025年低基數，該行認為百威亞太於2026年至少有機會維持銷售規模穩定，儘管行業環境仍具挑戰。

　　但2026年百威亞太可能因原材料逆風及持續的推廣/營銷努力而面臨利潤率壓力；該行現估計百威亞太2026年毛利率/EBIT利潤率將按年下降0.9個百分點/1.4個百分點至49.2%/15.7%。

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《經濟通通訊社16日專訊》

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