瑞銀發表研究報告指出，將蜜雪集團(02097)評級由「買入」下調至「中性」，目標價由490元下調至468元。

　　該行表示，下調評級主要由於毛利率受壓，反映原材料成本上升、外賣訂單比例增加及競爭加劇。預計2026年毛利率為29.7%，較2025年下跌1-2個百分點，亦較市場預期低2.1個百分點。該行預測蜜雪冰城2026年淨利潤大致持平，2025年預測維持不變。

　　報告指出，該行預測蜜雪冰城同店銷售增長從2025年預測的正8%放緩至2026年的負5%。隨著咖啡豆及奶粉等原材料成本上升導致門店去槓桿，預期毛利率壓力將於2026年浮現。該行認為蜜雪冰城需補貼加盟商，因門店盈利能力下降及配送渠道佔比提升，將可能帶來額外毛利率壓力。

　　該行預期蜜雪冰城於東盟市場的海外門店關閉將於2026年上半年持續，而擴張至其他海外市場需更多時間實現規模化。隨著印尼及越南本地及中國競爭對手競爭加劇，該行認為持續投資供應鏈及組織架構重組是海外成功轉型的關鍵，並預期於2026年下半年出現實質進展。儘管短期逆風，對蜜雪冰城長期海外擴張潛力維持樂觀。

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《經濟通通訊社28日專訊》

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