大和發表研究報告指出，百度(09888)第一季度AI雲基礎設施業務表現強勁，收入按年增長79%，遠超市場預期的約40%，GPU雲收入更按年激增184%。該行維持百度「買入」評級，但將目標價由175元下調至170元。

　　報告指出，百度第一季度AI雲基礎設施收入達88億元人民幣，按年增長79%，而總雲業務（AI雲基礎設施加AI應用）增長53%，較同業高出10至15個百分點。增長主要由推理需求激增及企業在互聯網、遊戲、自動駕駛、具身AI和金融服務等領域的廣泛採用所推動。MaaS動能亦維持強勁，外部Token消耗量按年增長約7倍。該行預期AI基礎設施增長將維持高於行業水平，對AI雲長期毛利率保守假設為25-30%，GPU雲為35-40%。

　　GPU雲業務在第一季度加速增長184%，主要由更高的利用效率推動，其次是適度的定價上升和芯片出貨量增加。資本開支在第一季度激增至約60億元人民幣，導致自由現金流轉為負30億元人民幣。大和將2026年資本開支預測由130億元人民幣上調至230億元人民幣。

　　AI應用業務在第一季度故意保持疲軟，因為資源優先投向芯片和雲業務。年度經常性收入現約為100億元人民幣。該行預期投資將在下半年增加，支持可能的重新加速軌跡。與此同時，傳統廣告業務按年下跌22%，管理層專注於穩定趨勢而非追求復甦。

　　大和將2026年和2027年每股盈利預測分別調整5%和跌12%，主要反映利潤率組合轉變和雲業務增長加快。

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《經濟通通訊社20日專訊》

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