大和發表研究報告指出，古茗(01364)股價在第二季度至今下跌約18%，主要受到同店銷售增長放緩及新店開設速度低於預期的擔憂所驅動。根據窄門餐眼數據，古茗在2026年前4個月新開590家門店，相比市場預期的全年淨增3345家新店顯得較為緩慢。

　　大和將古茗2026至2028年每股盈利預測下調4%至5%，主要因為下調了新店開設預測。目標價由36元下調至32元，維持「買入」評級。

　　報告指出，古茗在2026年上半年優先進行現有門店升級，為在5月31日前簽約升級的門店提供5萬元人民幣補貼。公司內部裝修產能已滿負荷運作，顯示加盟商需求強勁。古茗計劃在2026年將6.0門店格式從4000家擴展至10000家，該格式針對改善堂食體驗進行優化，採用更大店面和優質位置。

　　對於新店開設，大和預期步伐將從6月開始重新加速，因為現有門店升級補貼已到期。現預計公司2026年淨增3000家門店，低於市場預期的3345家。儘管新店增加數量略低，但大和認為這是古茗優先提升現有門店質量的正確策略，為門店層面更可持續的同店銷售增長鋪路。

　　古茗計劃今年以審慎方式進入南京市場，以加強其在高線城市的布局。憑藉穩定的咖啡銷量增長和門店格式升級，大和對2026年2%的同店銷售增長保持信心，而市場預期為按年下跌2%。主要下行風險包括2026年同店銷售增長弱於預期，以及2026年下半年新店開設速度慢於預期。

　　大和的2026至2028年每股盈利預測較市場預期低2%至3%，主要因為對新店開設較為保守。報告認為市場對同店銷售增長下降的擔憂過度，為上行驚喜鋪路。

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《經濟通通訊社21日專訊》

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