花旗發表研究報告指出，阿里(09988)和騰訊(00700)2026年第一季業績顯示強勁的人工智能相關雲端收入和代幣需求，資本開支增加，並預期2026年下半年國產GPU爬坡將帶動雲業務增長。加上字節跳動不斷擴大的2026年資本開支計劃，重申對國內人工智能資本開支上升周期的建設性觀點。

　　此外，路透社報道美國已批准向包括阿里、騰訊、字節跳動在內的10家中國主要企業有限銷售英偉達H200晶片，每家企業最多可購買7.5萬顆晶片，這將進一步支持人工智能數據中心的建設。花旗預期萬國數據(09698)和VNET將成為雲端服務供應商加速人工智能投資的主要受益者，並從潛在的國內H200晶片銷售中受益，重申對萬國數據及VNET的「買入」評級。

　　花旗認為雲端服務供應商強勁支出驗證了人工智能基礎設施需求。認為阿里巴巴、騰訊及字節跳動的雲業務收入回升及對AI基礎設施建設的正面管理層基調，對IDC個股而言極為正面。阿里巴巴2026年第一季度公布AI驅動的雲業務收入加速增長，並擴大季度資本開支，而阿里巴巴CEO亦確認未來3-5年AI資本開支將超過原先的3800億元人民幣。騰訊2026年第一季度資本開支達319.4億元人民幣，管理層指引2026年下半年資本開支計劃將更高。此外，字節跳動正積極擴大AI布局以支持其快速增長的大語言模型，2026年資本開支計劃上調至2000億元人民幣。該行認為中國最大雲服務提供商的集體支出激增，將轉化為頂級IDC營運商的強勁租戶需求。

　　美國批准向中國超大型企業銷售Nvidia H200晶片是一項重大催化劑。雖然目前實際交付仍暫停等待監管確認，但Nvidia CEO黃仁勳在中國的持續努力或可解鎖這些出貨。取得先進H200晶片將讓國內雲服務提供商部署更高密度的AI叢集，這需要先進的供電及液冷解決方案。該行認為萬國數據/VNET在容納高端AI晶片叢集後，有潛力透過高密度供電的溢價定價提升整體利用率及改善毛利率。

　　花旗認為，隨著阿里巴巴及騰訊最新季度業績以及字節跳動持續擴張為行業上升周期提供更具體證據，加上先進Nvidia晶片潛在流入，有望縮窄萬國數據/VNET與全球同業的估值差距。作為一線城市國內IDC龍頭，萬國數據應受惠於行業上升周期，透過現有產能利用率提升帶來利好。加速入住將有助去槓桿過程並提升股權價值。VNET已逐步轉向批發模式，一旦穩定後可享有更高的EBITDA利潤率。

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《經濟通通訊社15日專訊》

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