中金發表研究報告指出，快手(01024)今年首季收入337億元人民幣，按年增3%，符合預期；Non-IFRS歸母淨利潤33.7億元人民幣，好於預期。中金維持快手「跑贏行業」評級，目標價72.8港元。

　　報告指出，AI深度賦能廣告與電商，核心商業增長穩健。線上營銷服務方面，1Q26收入同增9%，其中國內收入同增超10%。按行業看，內容消費（截至26年3月末快手平台漫劇單日營銷消耗峯值超過2000萬元人民幣）、生活服務及AI應用行業驅動非電商營銷服務收入增長。在AI滲透上，在素材方面，AIGC短視頻素材消耗已佔平台短視頻營銷總消耗的10%；在投放推薦方面，生成式推薦及智能出價大模型驅動國內營銷服務收入約3至4%的提升。

　　電商方面，今年首季實現健康增長，其中品牌商家季度GMV增超25%。AI方面，生成式搜索框架OneSearch V2等驅動電商搜索業務GMV約3%提升。按區域看，海外分部經營虧損環比收窄至3100萬人民幣，巴西市場DAU及使用時長環比穩定。

　　可靈AI商業化高速推進，技術全球領先。首季可靈收入超6.5億元人民幣，按年增超過3倍；3月ARR近5億美元。模型方面，可靈3.0系列上線進一步強化專業級視頻創作能力。應用層面，可靈深度參與國內外成熟商業影視作品的視覺特效製作，在影視、廣告、電商等專業場景滲透率持續提升，商業化能力穩居全球視頻生成賽道前列。

　　報告指，現金流充裕支撐AI長期布局。公司於首季業績會表示維持今年資本開支260億元人民幣指引，且主要發生在上半年，將較好控制算力成本；同時目標將保持全年正向集團現金流。截至第一季末，公司可用資金總額達1177億元人民幣，財務基礎穩固，為AI時代長期發展及股東回報提供充足保障。

　　盈利預測與估值方面，中金維持26/27年Non-IFRS淨利潤預測。現價對應10/8倍26/27年Non-IFRS市盈率。考慮公司業務結構性變革，將估值方法由市盈率調整為SOTP分部估值，維持目標價72.8港元，上行空間61%。風險因素包括AI技術發展不及預期、行業競爭加劇、算力成本高企、分拆計劃不及預期、核心業務放緩及行業政策變化。

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《經濟通通訊社28日專訊》

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