花旗發表研究報告指出，聯想集團(00992)於5月25日舉行業績後投資者會議，花旗將目標價由12.6港元上調至20港元，維持「買入」評級。

　　花旗將2027/28財年盈利預測分別上調53%及47%至19.65美仙及22.78美仙，並引入2029財年調整每股盈利預測27.57美仙。該行維持13倍上升周期市盈率倍數，但轉至2027財年盈利，目標價由12.6港元上調至20港元，受20%三年複合年增長率支持。

　　花旗相信聯想集團在關鍵零部件短缺和產能限制環境下能夠獲得市場份額優勢，同時受惠於平均售價上升和GPU伺服器帶來的好處，加上收購Infinidat後持續展現營運槓桿和擴展產品組合的執行力。

　　投資者會議主要要點包括：管理層認為伺服器業務若有額外供應可增長更快，並預期持續改善毛利率。管理層近期優先考慮美元收入增長而非毛利率組合，因為訓練市場代表最大機會。公司看到渠道對個人電腦的提前需求，以及平均售價上升趨勢。

　　在全球新雲端供應商方面取得重大進展，中國客戶海外擴張帶來新訂單動力。GPU混合伺服器預期將大幅增加。集團層面淨利潤率目標是持續增長至3-5%以上，ISG將成為主要貢獻者。長期記憶體協議是鎖定數量而非價格。SSG在True Scale解決方案方面有強勁增長機會。

　　花旗指出，ISG毛利率改善的主要驅動因素包括嚴格定價紀律、擁有關鍵零部件供應和生產能力，以及團隊動力和整合。銷售團隊正接受市場紀律培訓，即使供應短缺結束後也將使公司受益。訂單分配現在根據毛利率情況優先考慮，對以前不存在的大型交易進行健康的內部辯論。

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《經濟通通訊社26日專訊》

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