大摩維持寧德時代(03750)(深:300750)「增持」評級，H股目標價815港元，潛在升幅達35.05%。報告強調，雖然公司整體每瓦時利潤在上半年略有放緩，但這並非結構性問題，而是受產品組合波動及在較低端市場擴大市佔率所影響，並不代表定價能力下降或出現長期利潤壓縮跡象。

　　報告提到，寧德時代管理層已在第二季業績電話會議中明確解釋，同類產品的利潤率實際上保持穩定，部分儲能(ESS)產品的利潤率甚至在上半年有所改善。隨著下半年更高利潤的海外銷量逐步反映在收入中，整體盈利表現有望回升。

*應重視市佔率提升與產業整合長期競爭優勢*

　　大摩亦分析指，寧德時代的市場策略正變得更具進取性，透過加速產能擴張，並利用成本與技術優勢，積極進軍以往覆蓋較少的低端市場。儘管這會導致短期內因產品組合變化而產生利潤攤薄，但公司在這些新市場的銷售仍帶來額外盈利貢獻。報告舉例指，今年首季業績大幅優於市場預期，顯示即使在利潤率較低的產品線，仍能有效轉化銷量增長為盈利增長。

　　大摩認為，投資者不應過度聚焦於綜合每瓦時利潤率的短期波動，而應重視公司透過市佔率提升與產業整合所帶來的長期競爭優勢。

　　大摩指，目前A股與H股之間的溢價約為33%，報告認為A股表現將優於H股，因此已將「首選股」由H股轉為A股，並給予A股目標價595元人民幣，由於新近宣布的大規模股票回購計劃，應能支持A股表現優於H股，且認為AI相關股票在A股市場流動性吸收應已基本完成。

　　基於公司新市佔率策略，該行下調公司整體每瓦時利潤預測，但亦提高儲能業務銷售預期。該行將公司2026年盈利預測上調約1%，但將2027年和2028年盈利預測分別下調2.6%、2.7%，以反映新的消費稅政策。

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《經濟通通訊社29日專訊》

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