美國聯儲局主席沃什在Jackson Hole全球央行年會的言論偏鷹，日本央行加息之舉亦幾近塵埃落定（增日圓套息交易拆倉風險），加上高債息情況持續及油價高企，令市場現時面對估值被壓縮及資金輪動風險，導致環球主要股市近期繼續表現乏力。

　　上述因素確實會令市場風險胃納收縮，流動性再被擠壓，惟短期股災重臨之說則未免過於杞人憂天。第一，企業債息差(Credit Spreads)維持下跌趨勢，預示市場仍具一定程度的風險偏好，未出現全面risk-off，反映現時股市發展仍處相對健康發展階段；第二，當前以英偉達(US.NVDA)為首的AI硬件股之短中期盈利能見度仍高，尚可抵禦高債息帶來的估值折現壓力，成為支撐股市的核心力量；第三，現時標普500指數中預測市盈率高於40倍的股票數目，已跌至2020及2022年的市場低谷水平，反映市場遠未達至極端投機性泡沫狀態，多數個股估值仍處於合理區間。

　　故此，筆者認為環球股市會續受宏觀因素影響，短期出現較深回調也不足為奇。然而，基於市場仍具一定程度的風險偏好，未出現全面risk-off情況，料短線爆發大型股災的機率較低。除非短線環球長債息進一步飆升，甚至聯儲局大幅度加息，否則在下周FOMC議息結果出爐前，料環球主要股市維持「炒股不炒市」格局為主。

　　港股方面，恒指於本周四（10日）向下突破走出橫行區間，正式失守25000點大關。指數在技術上出現向淡訊號，淡友力量開始佔優，同時100日均線亦轉為階段性阻力。除非本周指數短期內收復100日均線並於此之上有效站穩，否則港股或再展新跌浪。

　　選股方面，由於近日內地當局印發《關於改革完善房地產信貸管理推動加快構建房地產發展新模式的意見》，實行內房市場銷售改革，料將有利資產負債表優秀及拿地成本夠低的龍頭國企，投資者不妨關注中海外(00688)。

　　上述意見要求內房行業建立更為完整的融資框架，加強項目交付能力，逐步擺脫傳統的預售模式，轉為現房銷售模式，意味「高槓桿、高周轉」經營模式基本壽終正寢。與此同時，政策允許居民月債務支出與收入比上限由55%提高至60%，房貸最長期限也由30年延長至40年，這有望提升居民住房負擔能力，斷供機會大幅下降，更有利中長期重建買家入市信心，為房地產行業復甦打好基礎。

　　基於上述新政，我們料市場將加速淘汰債務高及資金流緊絀的中小型房企，有利行業進一步整合，中海外將獲得擴大商業版圖的良機。

　　中海外中期收入975.99億元（人民幣．下同），按年增長17.3%；純利錄70.3億元，按年跌18.2%。董事局宣派中期股息每股23港仙，較去年同期派25港仙減少8%。雖然公司中期純利錄得按年下跌，但考慮到其持有大量優質寫字樓和購物中心，同時主要深耕一線和強二線城市（佔土地儲備約86.5%），此優質土儲結構有利長遠發展，在行業周期偏弱時為公司提供兜底作用；加上公司期內的合約物業銷售額為1343.5億元，按年上升11.8%，銷售表現繼續領先同業，預期公司後續業績仍有一定保障。

　　公司財務結構穩健，現金儲備充裕。公司剔除預收帳款的資產負債率、淨負債率及現金短債比分別為45.3%、27.22%及1.6倍，處於安全的綠色水平，更是行業唯一獲兩家國際評級機構給予A-級評級的內房上市公司。其平均融資成本為2.76%，保持行業最低區間，展現公司優越的信用及融資能力，為公司在投地上取得先決優勢。

　　公司當前預測P/B約為0.31，低於5年均值，整體風險回報吸引，值得投資者關注。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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