摩通發表研究報告指出，同程旅行(00780)第一季業績表現穩健，但管理層對近期需求前景的謹慎態度令人關注。該行將目標價由21.5元下調至17.5元，維持「中性」評級。

　　同程旅行第一季收入按年增長14%，非國際財務報告準則淨毛利率按年改善80個基點至19%，推動盈利強勁增長19%，收入和盈利均超出市場預期約3%。核心在線旅遊代理(OTA)業務收入按年增長17%，其中酒店預訂增長15%，交通票務增長6%。即使在吸收萬達酒店合併成本後，毛利率擴張仍然令人鼓舞。

　　然而，管理層在業績會議上的語調轉變更為重要。管理層指出，由於油價上漲和機票價格高企，對價格敏感的休閒旅客受到擠壓，加上第二季的淡季季節性因素，近期需求面臨壓力。雖然長期信心如常未變，但近期言論明顯比該團隊慣常的樂觀態度更為謹慎，交通票務被特別指出為第二季的壓力點，而下半年的可見度則刻意保持模糊。

　　摩通的行業調查證實了這種謹慎態度，5月份的趨勢看起來波動，因此該行將第二季盈利預測下調約10%。核心OTA收入增長預計將從第一季的17%放緩至第二季的9%，交通票務將從第一季的6%增長轉為第二季的跌4%，住宿預訂則從15%放緩至10%。這將使整體收入增長從第一季的14%大幅下降至7%。

　　毛利率動能應保持穩健，淨毛利率擴張100個基點，相比第一季的80個基點，主要受惠於較低的銷售及市場推廣成本和一些效率提升。但這不足以防止利潤增長的顯著下降，非國際財務報告準則淨利潤增長14%，相比第一季的19%。全年而言，該行將2026財年收入增長預測從13%下調至9%，淨利潤增長從18%下調至14%。

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《經濟通通訊社22日專訊》

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