摩通發表研究報告指出，重申網易(09999)為數字娛樂領域的首選股票。該行將網易目標價從280元上調至290元，主要由於2026年每股盈利預測上調2%，反映現有遊戲利潤率較預期強勁。摩通維持網易「增持」評級。

　　摩通表示，在1季度業績公布後，對網易的遊戲前景變得更加樂觀。首先，1季度遊戲收入表現強於預期，考慮到該季度沒有新遊戲推出，且去年同期基數較高（《逆水寒》手遊和《漫威對決》推出），這一表現令人印象深刻。這主要得益於《逆水寒》手遊收入創新高，以及《夢幻西遊》系列的強勁表現（《夢幻西遊》電腦版在推出10多年後，峯值同時在線用戶數達到900萬的新高，並在1季度實現最高季度收入；《夢幻西遊》手遊日活躍用戶數創歷史新高）。

　　其次，利潤率大幅擴張：網易遊戲及增值服務毛利率達到75%的新高（按年增長600個基點，按季增長430個基點），主要受惠於電腦及跨平台遊戲收入佔比提高，以及手機應用商店收入分成比例降低。摩通相信毛利率仍有進一步擴張空間。

　　摩通認為，網易目前12倍2026年市盈率估值具有吸引力（處於過去三年10-19倍區間的低端），而公司26-27年營業利潤複合年增長率為19%。主要股價催化劑包括《燕雲十六聲》將於3季度推出以及納入港股通。

　　摩通預期遊戲收入將從2季度開始加速增長，《燕雲十六聲》將於3季度推出。該行預計由於2025年2季度比較基數較低，遊戲收入增長將加速至8%。然後相信《燕雲十六聲》的推出（預測在2026年7月/8月）將推動3季度和4季度遊戲收入分別增長11%和16%。該遊戲將於5月28日開始最終封閉測試。根據最新遊戲直播，它結合了海戰（類似Rogue）和角色扮演遊戲等不同遊戲模式。「自由」是該遊戲的關鍵特色，遊戲可在電腦和手機平台使用。摩通目前預測該遊戲年度現金收入將達到50億元人民幣。

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《經濟通通訊社27日專訊》

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