美銀發表研究報告，預期阿里巴巴(09988)截至今年6月第一財季雲端業務增長矚目；電商集團利潤重回增長軌道。該行重申其「買入」評級，美股目標價172美元，看好公司雲端業務增長加快；利潤能力提升；AI變現選項增加。

*雲端業務增長矚目*

　　美銀預測，阿里第一財季收入按年增長8.8%，與市場預期一致，當中AI所帶動需求將推動雲端業務收入年增長45%（上財季增幅為38%），同時雲端業務利潤率預計將從9%提升至11%，與管理層預期一致。另預期客戶管理收入(CMR)將按年減少7.7%（或以此前報告基準計算則按年增長1.5%），反映出第二季產業疲軟的狀況。

　　不過，值得留意的是，利潤方面，中國電商集團EBITA（不含即時零售）預計僅按年下降3.3%，優於集團收入增長預期，反映營運效率及行銷支出改善持續進展。

*即時零售虧損料收窄至100億元人民幣*

　　至於整體利潤轉捩點主要受電商復甦帶動，預測第一財季度合併EBITA為262億元人民幣，按年減少33%，勝預期，主要受惠於儘管宏觀環境充滿挑戰，但CMR盈利能力好於預期；即時零售虧損料收窄至100億元人民幣（上財季虧損180億元人民幣），平均每單虧損從3.2元人民幣改善至1.7元人民幣；其他業務虧損收窄至170億元人民幣（上財季虧損210億元人民幣）。

*股價尚未充分反映利潤轉捩點預期*

　　該行續稱，雖然對基礎模型和AI應用/Agent投資增加，2027財年「其他」業務虧損將達到760億元。即便如此，該行仍預計2027財年經調整合併EBITA將從2026財年的760億元人民幣增至1030億元人民幣，主要受惠於核心商務盈利能力的提升和雲端業務利潤率的擴大。

　　該行基本上維持阿里2027至28財年收入預期不變，並基於持續穩健的成本控制，將利潤預測上調0%至2%。該行亦認為該股尚未充分反映由電商利潤復甦、雲端業務和AI驅動的增長所帶來的利潤轉捩點。
　
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《經濟通通訊社9日專訊》

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