瑞銀發表研究報告指出，下調對同程旅行(00780)的目標價，由23元調低至20元，減幅13%，但維持「買入」評級。

　　報告指出，雖然近期燃油附加費上升對機票銷售構成壓力，影響整體旅遊預訂收入表現，但觀察到自7月起旅遊需求已有初步回暖跡象，國內旅客流量同比已趨於平穩，顯示暑期旅遊旺季帶來正面季節性支持。該行預計公司第二季收入增長將符合預期。

　　報告亦提到，同程旅行近期發布的暑期旅遊報告顯示，來自較下線城市的旅客需求強勁，旅遊目的地亦更趨多元化，這有望支持公司在第三季國內交通及住宿業務收入按季改善。然而，油價波動仍是未來業務表現的主要不確定因素。

　　監管方面，瑞銀認為2026年下半年相關風險將較上半年減輕，因主要交通相關政策已陸續落實。此外，公司對抗壟斷調查的進展亦受市場關注，若事件得以解決，將有助消除行業的不確定性。業務發展方面，報告指出同程正優化交通業務營運，以提升成本效益，過程中可能產生一次性重組開支，預計將對2026年第二季淨利潤帶來輕微影響。另外，收購「滴滴」出行業務的整合工作預計最早於第三季展開，長期而言有助加強公司在交通供應鏈的能力，並推動收入增長及用戶黏性。

　　財務預測方面，瑞銀略微上調2026年第二季的營運開支，以反映業務優化帶來的一次性開支，因此將第二季經調整淨利潤預測下調3.2%至8.33億元人民幣。至於全年預測則大致維持不變，預計核心在線旅遊業務收入為181億元人民幣，按年增長9.6%，經調整淨利潤為38億元人民幣，經調整淨利率達18.2%。

　　估值方面，瑞銀指，基於宏觀經濟和監管方面不利因素，上調公司Beta系數假設，並下調公司目標價，相當於2026年預測市盈率11倍，與歷史平均水平相若。

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《經濟通通訊社17日專訊》

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