大和發表研究報告指出，小米(01810)第一季度收入大致符合預測，而智能手機及IoT毛利率優於預期，受高端化帶動，儘管記憶體成本持續上升。經調整淨利潤略低於預測，主要因AI及電動車相關開支急增。展望未來，該行預期短期宏觀及成本壓力將持續，雖然電動車交付動能改善及新股份回購計劃應有助支持市場情緒。大和維持「買入」評級，但將目標價從39元下調至33元。

　　大和指出，小米智能手機毛利率展現韌性。2026年第一季度智能手機收入按年下降13%，受出貨量疲弱及庫存控制收緊影響，雖然平均售價按年上升8%至歷史新高，受持續高端化帶動。智能手機毛利率達到10%，優於市場預期，受有意控制低端產品及有利產品組合帶動，儘管記憶體成本持續上升。該行預期平均售價增長及毛利率組合轉移將部分抵銷需求疲弱，但預期下降趨勢將持續，甚至因持續記憶體成本上升及記憶體庫存減少而惡化。AIoT毛利率於2026年第一季度意外正面達到25%，受海外產品組合改善及高端化帶動，儘管中國補貼正常化壓力持續。海外AIoT收入維持雙位數按年增長，貢獻該板塊收入約40%。然而，該行預期第二季度因618促銷活動而面臨短期毛利率壓力。

　　報告指出，小米2026年第一季度電動車收入按年增長7%，交付量達到8.1萬輛，儘管SU7車型轉換帶來暫時干擾。該行下調全年交付量預測，但預期交付量將自2026年第二季度加速，受改款SU7爬坡、YU7 GT推出及2026年下半年額外新車型推出帶動。在集團層面，經調整淨利潤略低於預期，主要因持續AI及電動車投資，包括更高研發、線下零售擴張及促銷開支。雖然核心業務營運開支因成本控制而按季改善，但該行預期集團毛利率壓力將於短期內持續，因為小米仍處於AI及電動車擴張的投資階段。

　　因主要板塊面臨宏觀壓力而同時新業務投資正在加速，該行將小米2026-28年每股盈利預測下調2-12%。


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《經濟通通訊社29日專訊》

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