美銀發表研究報告指出，網易(09999)公布強勁的2026年第一季業績，收入按年增長5.8%，較市場預期高3%。調整後淨利潤按年持平，較市場預期高13%，主要受惠於遊戲毛利強勁及營銷成本效率提升。美銀認為第一季應標誌著近期盈利增長的低谷，預期下半年收入及盈利將重新加速，因為新遊戲發布集中在後期。

　　美銀維持網易「買入」評級，並將目標價從166美元上調至172美元，該行將2026至2027年調整後每股盈利預測上調3%至8%。

　　業績要點方面，網上遊戲收入按年增長7%，按季增長18%，超出預期，主要由於《逆水寒》及《天下》電腦版均達到收入高峰，加上《第五人格》復甦，而《永劫無間》手機版可能拖累增長。遞延收入餘額增長放緩至仍然健康的按年增長23%及按季增長6%。

　　盈利能力方面，遊戲業務毛利率顯著擴張至74.8%（對比第四季的70.5%），可能由於電腦遊戲貢獻較高及手機遊戲收入分成比例較低。由於《逆水寒》電腦版在未來幾季的收入佔比可能較高，應支持近期毛利率。另外，銷售及市場推廣開支佔總收入的11.3%（第四季為14.1%）。

　　美銀認為現時出現罕見的組合，包括來自字節跳動的競爭風險有限、可能出現正面每股盈利修訂、估值吸引（2026/27年預測市盈率為12/11倍）以及股東回報記錄良好及可能納入南向通（2027年3月）。風險包括新遊戲發布表現遜於預期及現有遊戲用戶疲勞。

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《經濟通通訊社22日專訊》

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