中信里昂發表研究報告指出，將國藥(01099)目標價由25元下調至21.1元，維持「優於大市」評級。

　　中信里昂指出，國藥控股2026年上半年收入及淨利潤分別按年下跌1.1%及1.8%，因集採及更嚴格監管環境的持續壓力。管理層對2026年下半年維持建設性，預期增長復甦、利潤率改善及更好現金收款，受集團持續營運效率優化措施支持。

　　國藥2026年上半年收入溫和按年下跌1.1%至2828億元人民幣，主要反映醫藥分銷及醫療器械分部的弱勢，部分被零售藥房業務的韌性增長抵銷。就利潤率而言，盈利能力維持受壓，毛利率於2026年上半年按年收縮0.37個百分點至6.74%，由深化集採政策、更嚴格醫療保險報銷控制及非腫瘤生物製劑增值稅制度變化驅動。受營運效率改善支持，經營利潤率較溫和下跌0.18個百分點至2.99%。在較弱利潤率及持續債務結構優化下，淨利潤按年下跌1.8%至34億元人民幣。

　　該行指出，國藥的營運指標亦因盈利壓力而輕微轉弱。應收賬款及庫存天數分別上升2／1天至145／45天，而應付賬款天數維持持平於103天。同時，債務比率改善3個百分點至66.29%，反映集團持續資產負債表優化努力。管理層對2026年下半年展望維持建設性，預期收入復甦、漸進利潤率改善及更好應收賬款及現金收款。長遠而言，管理層繼續看到醫療器械分銷市場整合、增值服務供應擴展以及持續處方外流的結構性機會。

　　因此，該行將2026-28年可比較收入估計下調2.7-4.7%，淨利潤下調1.2-2.3%。

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《經濟通通訊社26日專訊》

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