過去一周阿里巴巴(09988)宣布大額配股集資，惹市場擔憂配股集資潮或再度展開，拖低原本拾級而上的恒指。從目前市況觀察，市場仍缺乏增量資金，北水及外資掃貨的意欲未算旺盛，處於好淡爭持階段。

　　雖然港股市場尚未risk-off，但市場樂觀情緒尚未全面復甦，導致資金選股標準亦更為挑剔，已正式由估值修復轉為盈利驅動階段，優先湧入具穩定現金流、高派息、盈利可見度高及盈利出現質變的主題，例如公用事業、內銀、內險、本地地產、醫藥等板塊。相信具備上述條件之板塊會在今年餘下繼續跑贏大市，回調更可視為吸納機會。由此可見，市場仍不乏炒作主題機會，更進一步反映其市場寬度逐步改善，升市結構比從前的「單一AI主題」升市更為健康，料上述強勢板塊短線可為指數下行時提供承托保護。

　　若從估值角度出發，現恒指預測市盈率處於五年均值水平，估值具充足防守力及安全邊際，屬展開中長線部署之範圍。惟就短期趨勢而言，目前困擾指數的宏觀因素猶在，例如通脹預期升溫、長債息高企、日圓拆倉風險等，上述因素會暫時約束港股反彈力度。在明顯利好港股的催化劑及重大宏觀數據或消息出現前，料短期港股會維持「炒股不炒市」格局，指數則會於25200點-26200點上落為主。

　　選股方面，由於在美國政府欠缺財務紀律、國際油價居高不下及AI科技巨頭發債吸走債市資金等多番因素夾擊下，料長債息將在一段時間處於偏高水平，市場風險胃納會有所收縮。此時，公用股的充裕現金流體質就會較容易吸引市場目光，投資者不妨關注出現增長亮點的本地老牌公用股中華煤氣(00003)。

　　煤氣中期業績超市場預期，期內營業額295.26億元按年增長7.3%，稅後經營利潤增長19%至47.46億元，股東應佔溢利增長23%至36.4億元。派中期息12仙，按年持平。期內本港燃氣銷售量達144億兆焦耳，按年下跌3.5%。從今年8月1日起，標準煤氣費及每月保養費已調升。客戶數目約207萬戶，較2025年底增加近15000戶。不過本次業績的予人驚喜之處是其增長型業務增長動力強勁。增長型業務期內經營利潤按年大升3倍，其中綠色燃料業務（主要為Ecoceres）業務錄得5億元人民幣溢利，對比去年上半年為虧損1.9億元人民幣，抵銷部分香港業務及可再生能源業務下跌的影響。

　　以往不少公司在發展新業務時只不停擴大資本支出，實現收入甚至盈利的時間表則遙遙無期。惟煤氣的增長型業務不再是紙上談兵，而是開始有能力賺取實質盈利。其長遠有利公司的毛利率提升，以及透過增長的自由現金流以增加派息，提升整體投資吸引力。

　　公司兼具公用股及增長型概念，面對市場逆風時靠香港及內地的現金牛公用業務托底；當市況好轉同樣可受惠於增長型業務帶來之紅利，令公司的概念定位已非以往單純的「債券代替品」，而是內含「增長期權」元素，使公司業務變得「進可攻，退可守」，業務故事亦更為吸引。

　　當前預測股息率約4.8厘，高於其他香港大型公用股，整體風險回報仍吸引。我們預期公司的穩定派息政策將會持續，更有機會在增長型業務支持下增加派息，投資者不妨候低收集。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
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